漢密爾頓Q3獲利仍穩　預期全年保費「低雙位數」成長、每年天災準備金鎖在6%–7%

・ 2026 年 10 月 31 日

漢密爾頓公佈Q3淨利8100萬美元、合併率97.3%，維持全年低雙位數保費成長與6%–7%天災比率計畫，管理層強調選擇性承保與資本紀律。

漢密爾頓保險集團（Hamilton Insurance Group）在2026年第三季交出獲利但受衝突相關災損擠壓的成績單：淨利8100萬美元、營運利潤1.8億美元，摺合年化股本回報率分別約11%與25%，合併率為97.3%。管理層在財報會議中重申全年指引未變，並預期全年保費仍將達「低雙位數」成長。

背景與要點 - 營運與損益：第三季合併率97.3%，較去年同期87.8%上升；承保收益僅1600萬美元，遠低於去年同期6400萬美元。前三季保費收入年增15%，達26億美元（較去年同期23億美元）。 - 衝突與準備金：管理層指出，烏克蘭與中東衝突導致災損與準備金調整；專業線（specialty）進行深度準備金檢視，淨計提約1200萬美元，包含預估與烏克蘭相關的4200萬美元損失，並以3000萬美元的往年準備金有利變動部分抵銷。 - 投資表現：Two Sigma Hamilton Fund本季淨回報6.1%（淨值增1.45億美元），年初迄今回報16.3%（淨增3.53億美元）。但固定收益與現金在本季錄得5600萬美元的損失，較去年同期4300萬美元的收益顯著轉弱。 - 資本與回購：本季回購300萬美元，季後再購200萬美元；管理層表示於颶風季節出於謹慎放慢回購步伐。每股帳面價值至9月30日為29.80美元，調整累積股息後為31.80美元，較2025年底成長12%。

管理層的策略與論點管理層反覆強調三大方向：一、承保選擇性（prioritize underwriting profitability），在利率與損失趨勢不一的情況下寧可放棄不利帳單；二、資本運用與風險控管，Two Sigma基金保持流動彈性且可按需提領；三、針對2027年1月1日續保，管理層預期價格不會像去年那樣大幅下滑，條款與條件將大致維持，因而不預期大幅改變再保險策略，且在再保險上偏向支援資料健全與定價、承保與理賠文化健全的客戶。

資料與案例支援 - 保費成長：第三季總寫入保費年增17%，前三季成長15%至26億美元，顯示拓展管道（含E&S及Hamilton Select）持續發酵。 - 風險事件明細：管理層指出Ras Laffan事件對集團造成約1700萬美元損失，其中1300萬美元在百慕達業務；若排除該大型損失，百慕達的損失率將回到指引的56%水準。 - 產品與分部：Hamilton Select在AM Best評級升至A後，擴大承保了較難承保的業務，提升在美國E&S市場的佈局。

對質疑的回應與反駁分析師對回購節奏、一次性事件對損率的影響，以及烏克蘭航空相關未申報損失的長期不確定性表示謹慎甚至懷疑。對此，管理層提出： - 回購放緩為季節性與風險管理決策；資金仍保留回購與投資彈性。 - 已完成專項準備金深查（specialty reserve deep dive），以最新資訊調整估計；對於航空再保險與追溯性損失，表示報告時滯長且持續監控。 - 在面對衝突造成的頻繁一次性損失時，強調透過選擇性承保、提高定價要求與嚴格的再保險部署來緩衝。

結論與未來展望（行動號召）漢密爾頓Q3呈現「獲利但受衝突影響」的局面：公司仍維持成長與資本回報策略，但在面對烏克蘭與中東引發的災損不確定性下，管理層更偏向保守與選擇性擴張。投資人與業界應關注三項指標：1) 2027年1/1續保季的定價與條款走向；2) 烏克蘭航空及相關專業線的後續報告與準備金變動；3) Two Sigma基金的持續表現與公司回購節奏。對保險業觀察者來說，下一季的準備金調整與再保險安置將是檢驗管理層紀律與指引穩定性的關鍵。