【美股動態】好市多雙倍ETF登場，財報前多空對決

・ 2025 年 09 月 25 日

結論先行，槓桿新品與財報在即，波動將放大但基本面仍偏多。

Costco Wholesale(好市多)(COST)被納入單日雙倍多頭ETF之列，意味資金面工具擴增、交易熱度升溫；市場共識預估其最新一季營收與同店銷售維持健康成長，關稅變數下仍具規模與供應鏈優勢。短線波動可能跟隨槓桿資金起伏，長線依舊仰賴會員模式與全球擴張的穩健複利。

雙倍槓桿新工具上線，盤中波動可望加劇

Themes旗下Leverage Shares推出Leverage Shares 2X Long COST Daily ETF(COTG)，提供好市多股價每日表現的200%多頭曝險，漲跌皆雙倍放大，9月18日掛牌。COTG使該發行商的單一股票槓桿ETF擴增至25檔，範圍自科技擴張至消費類，顯示資金對高黏著度零售龍頭的交易需求升高。須留意單日槓桿特性將放大短線波動與追蹤誤差，不適合以「買進持有」取代現股。

營運模式穩固，量販與會員經濟仍是勝負關鍵

好市多以「低毛利、高週轉」的倉儲式量販與付費會員模式為核心，憑藉規模採購與精簡選品，成為美國消費動能的風向球。在通膨壓力擠壓家庭預算之際，其重視性價比的策略反而吸走更多民生支出，強化護城河與流量。相較同業，會員忠誠度與到店頻率提供可持續的現金流能見度，亦有助穿越景氣循環。

財報前瞻聚焦三件事，成長韌性為主軸

市場預期好市多於週四盤後公布的季度財報，營收約860.3億美元，調整後每股盈餘約5.82美元；同店銷售年增估6.2％，其中美國6.1％、加拿大6.8％、其他國際市場最強約7.2％。年度展望方面，華爾街估2025會計年度營收約2,751億美元、調整後EPS約18.10美元；同店銷售全年表現維持高個位數增長的脈絡。整體來看，若同店增速與EPS接近或優於共識，市場對其「穩健增長」敘事可望延續。

同業對照與競爭格局，價值主張仍占上風

沃爾瑪旗下Sam’s Club最新同店銷售年增5.9％，顯示量販通路需求仍在，但好市多的客群黏著度與國際成長動能提供相對優勢。近期亞馬遜推同日達服務後，量販與折扣零售族群股價一度落後，短線相對表現受壓。然而，Oppenheimer分析師看好好市多憑藉價值主張、全球擴張與穩健的股東回饋紀律，具備在競爭加劇中持續交出營收與獲利的能力。

關稅與供應鏈壓力，規模化能力成為緩衝

在關稅與成本波動的環境下，Evercore ISI指出好市多可藉由規模、供應鏈與議價能力爭取更佳條件，進而守住價格力道與市占。管理階層先前亦揭露，美國銷售約三分之一為進口品，其中三分之二為非食品，來自中國的進口約占美國銷售的8％。此結構意味非食品受關稅變動的敏感度較高，但品類與來源地的多元化，加上規模採購能力，有助降低單一市場或單一品項的衝擊。

產業與總經變化，通膨放緩與價值消費驅動需求

在通膨降溫但仍高於疫情前的環境，家庭對「多量、低單價」的消費傾向未顯著逆轉，量販模式持續受惠。好市多透過高週轉與低毛利策略，將節省的採購與運營成本轉嫁給會員，形成良性循環。若美國就業與工資動能維持平穩，外加國際市場同店銷售的相對強勢，基本面支撐可望延續；反之，如關稅升級、運費反彈或匯率波動加劇，則可能侵蝕非食品毛利並壓抑短期獲利彈性。

股價溫和走高，千元整數關卡成心理焦點

最新收盤價943.60美元，上漲0.18％。中期走勢維持多頭結構但伴隨高檔震盪，投資人正等待財報與前瞻指引落地。短線上，COTG等槓桿產品的上線可能提升盤中交易量與波動度，成交量的擴增需配合同店銷售與EPS的實際表現才能轉化為趨勢延續。技術面觀察，1,000美元為明確心理關卡，若財報優於預期且指引維持正向，有機會挑戰整數位；反之，財報不及共識或對關稅與競爭壓力釋出保守訊號，股價可能回測先前平台區間的支撐。

法人觀點偏多，關注指引與品類毛利變化

Oppenheimer維持長線正面看法，指向其可持續的營收與獲利履歷；Evercore ISI則強調好市多在關稅環境下更具相對優勢。投資重點落在管理層對下一季與2025會計年度的銷售與毛利指引、非食品品類的折扣深度與庫存狀況，以及國際市場擴張的節奏。若公司對會員續卡、來客數與票價提供正向訊號，將強化多頭敘事。