美國稀土啟動28億美元級大手筆：USAR併購、投資與產能擴張，從礦場到磁鐵挑戰中國供應鏈

・ 2026 年 05 月 14 日

USAR透過併購Serra Verde、投資Carester與整合Round Top，推動完整「礦到磁鐵」供應鏈。

開場引人注目： USA Rare Earth（NASDAQ: USAR）在2026年第一季的財報說明會上展現積極的整合步調，執行「全球礦到磁鐵」佈局：宣佈併購巴西Serra Verde、計畫投資歐洲處理廠Carester，並整合Round Top專案的經濟所有權，企圖建構西方完整的稀土供應鏈，減少對中國的依賴。

背景說明：公司執行長Barbara Humpton稱此次策略為「關鍵時刻」，目標成為「全球稀土領袖」。她指出Serra Verde旗下的Pela Ema礦場是亞洲以外唯一已量產全套四種磁性稀土的規模化資產（NdPr、Dy、Tb等），並已與一個由美國政府資助的特殊目的機構簽署長達15年的銷售協議，合約包含NdPr、dysprosium與terbium之價格下限，意在提供市場價格訊號並加速現金流回正的時程。

主要事實與資料： - Serra Verde交易結構（CFO Rob Steele）：現金約3億美元，另以「略低於1.27億股普通股」作為對價。 - 第一季營收：約600萬美元，來自Less Common Metals (LCM) 的冶金業務；毛利小幅正數。 - 營業費用：約3700萬美元；若排除併購相關費用與股權酬勞，經常性營業費用約2500萬美元。 - 歸屬普通股股東之淨損為6700萬美元（每股虧損0.34美元），其中包含4360萬美元之權證與成交價調整之非現金公允價值調整；調整後淨損為2410萬美元（每股0.12美元）。 - 期末現金約17.5億美元（含今年1月完成之15億美元私募投資）。資本支出約4000萬美元，主要用於磁鐵製造能量建置與LCM英國廠擴產。 - 公司正處理與美國商務部之16億美元資金意向書（LOI）最終檔案，預期在本月完成。 - Stillwater磁鐵廠1A期已於3月掛載，預計第二季開始交付客戶認證用的燒結NdFeB磁鐵，2026下半年開始有實際銷售；目標於年內將產能推升至每年600公噸。 - LCM冶金目標產能：至第四季達3,000公噸/年；公司亦完成首批商用釔（yttrium）金屬澆注。 - Round Top進度：進行可行性研究（DFS）預計年底完成並於2027年第一季發表，已開始活性浸出、鑽探計畫（超過15,000英尺岩心）與水權鑽探。

深入分析與評論： USA Rare Earth的策略可視為「垂直整合＋去風險化」：Serra Verde提供立即可量產的磁性稀土來源與長約保價的銷售協議，有助於降低原料價格波動風險；Carester投資則補強重稀土處理與回收能力，回收路徑可補充原料供應並提升迴圈經濟彈性；Round Top則是美國本土的長期資源賦能。公司同時展示產業鏈終端能力（Stillwater磁鐵廠與LCM金屬化），若能順利量產並獲客戶認證，將具備從礦場到成品磁鐵的完整供應鏈話語權。

風險與替代觀點（並予駁斥或說明）：反對者觀點：批評者會指出公司仍處於開發階段、持續虧損、沒有財務指引且存在高資本支出及執行風險；股權對價與稀釋（如Serra Verde以發股支付）也可能稀釋現有股東。回應：公司目前握有約17.5億美元現金，加上可能來自美國商務部的16億美元資助，短期資金壓力相對受控；關鍵在於能否按時完成Serra Verde交割、Carester投資到位、Stillwater與LCM提速並取得客戶合約。Serra Verde的15年政府融資支援與價格下限條款，部分緩解價格波動及銷售可預見性風險。

結論與展望（含行動號召）： USA Rare Earth正加速從資源端到製造端的整合，若關鍵里程碑（Serra Verde交割、商務部資金確定、Stillwater與LCM產能加速、Round Top DFS）順利達成，將大幅強化西方稀土供應鏈的自主性並吸引大型OEM與國防客戶。投資人與供應鏈參與者應重點關注：Serra Verde交易完成情形、商務部資金最終同意、Stillwater年底產能目標與LCM的利用率提升，以及Round Top的DFS結果。公司預定於2026年第三季舉行首場投資人日，屆時應能提供更多關鍵進展與時間表。