戰火、油價與AI狂潮：全球景氣被「荷莫茲海峽」掐住喉嚨

・ 2026 年 06 月 03 日

OECD警告，若美伊衝突拖入2027年、荷莫茲海峽持續受阻，全球成長恐跌破2%，通膨再升、歐洲PMI陷收縮；同一時間，美股在AI熱潮推動下仍創新高，比特幣則在ETF資金大逃殺中失血，風險資產版圖正劇烈洗牌。

在中東戰火升溫、油價逼近每桶100美元之際，全球經濟正被「荷莫茲海峽」這個單一瓶頸掐住咽喉。經濟合作暨發展組織（OECD）最新《經濟展望》直言，美伊戰事若得不到快速而持久的和平協議，全球成長與通膨路徑恐出現劇烈改寫，而這場衝擊已開始在股匯與大宗商品市場上明顯浮現。

OECD基準情境假設能源價格在今年中開始回落、荷莫茲海峽干擾屬限時性，全球經濟成長將在2025年3.4%的高點後，於2026年放緩至2.8%，2027年再略回升至3.1%。但首席經濟學家Stefano Scarpetta警告，若海峽封鎖與波灣能源基礎設施受損延續到2027年，全球成長恐在2026年驟降到2.1%，2027年更進一步滑落至1.8%，逼近金融海嘯等重大危機時期的低迷水準，部分經濟體形同被推向衰退邊緣。

這場衝擊的核心，在於全球對單一能源要道的高度依賴。OECD分析指出，一旦荷莫茲海峽持續受阻，油氣供給受限將推高國際能源價格，連帶墊高肥料及其他關鍵工業投入成本。對已開發國家而言，這代表企業利潤遭擠壓、利率降不下來；對能源與糧食支出占比偏高的新興與開發中國家，更是財政能力有限、外匯緩衝不足、社會安全網薄弱的「多重弱點疊加」，貨幣一旦走貶，進口通膨勢必更加惡化。

數據面上，通膨風險已被寫進最壞情境的試算。OECD估計，若戰事與運輸中斷拖長，全球通膨在2026年將被多推升0.4個百分點，2027年更可能額外飆升1.3個百分點。簡單來說，即便各國央行不再升息，實體經濟卻要承受更久的高利環境，貨幣政策空間被大幅壓縮。Scarpetta直言，「干擾時間愈長，經濟與社會成本就愈大」，而一旦形成人民對高物價的預期，後續要壓回通膨，代價只會更重。

受到能源與戰事陰霾拖累，歐元區景氣已率先亮起紅燈。5月歐元區綜合採購經理人指數(PMI)跌至48.5，創18個月低點，連續第二個月低於景氣榮枯線50。S&P Global首席經濟學家Chris Williamson估算，若6月沒有明顯改善，第二季歐元區GDP恐下滑0.2%，意味著經濟再度滑入收縮。更麻煩的是，報告同時顯示價格壓力升至三年多來最令人擔憂的程度，暗示未來幾個月通膨可能逼近4%，呈現「成長下滑、物價偏高」的類停滯性通膨組合。

分國來看，德國與法國都反映出脆弱復甦。德國綜合PMI雖從48.4微升至48.8，略優於預期，但服務業PMI即便上修至48.1，仍處收縮區間。S&P Global經濟學家Phil Smith指出，能源成本上升與不確定性拉低服務需求，整體經濟在首季短暫成長後，第二季恐再度陷入溫和衰退。法國情況更為嚴峻，5月綜合PMI驟降至44.9，創28個月新低，服務業PMI更跌到44.3，寫下五年半來最弱表現。分析師Joe Hayes直言，戰爭帶來的地緣政治不確定與價格飆升正侵蝕購買力，「GDP在第二季出現萎縮的機率大幅升高」。

金融市場的反應，則呈現明顯的「區域與資產別分化」。在衝突加劇、油價連三日上漲、布蘭特原油逼近每桶100美元背景下，歐洲STOXX 600指數早盤下跌0.4%，美股S&P 500期貨也小跌約0.1%。但在亞洲，AI概念股熱潮幾乎無視戰雲密佈，日本與台灣股市持續創高，顯示資金在全球內部重新配置：對能源高度依賴、科技比重較低的歐洲股市承壓，更聚焦AI的美股與亞洲部分市場則相對抗跌。

匯市方面，避險情緒並未全面引爆，美元指數在99.31附近持平，不過美元兌日圓一度升破160，引發市場對日本當局干預的高度警戒。美國公債殖利率全線走高，10年期公債（US10Y）升至4.48%，反映在戰爭與通膨雙重風險之下，市場對聯準會今年降息的期待進一步降溫，甚至重新計入部分升息可能。

在這波風險重定價中，加密貨幣出現明顯失血。比特幣（BTC-USD）周三盤中一度下跌2.3%，觸及65,385美元，寫下2月以來低點，之後回升至約6.7萬美元附近震盪；以太幣（ETH-USD）則在1,874美元徘徊。根據分析機構Traders Union，近期美國現貨比特幣ETF出現創紀錄的資金流出，過去數週投資人撤出資金介於23億至28億美元之間，為ETF上市以來最長、最大規模的賣壓潮，曾是比特幣主要推手的機構買盤明顯轉弱。

個股層面，曾被視為「永不賣出」比特幣的MicroStrategy(MSTR)也罕見動作，近四年來首次賣出32枚比特幣，雖然相較其持有的843,706枚龐大庫存只是九牛一毛，但此舉打破董事長Michael Saylor「絕不拋售」的象徵性承諾，在情緒面上加重市場對加密資產前景的疑慮。技術面觀察，比特幣已跌向關鍵支撐區域，分析人士警告，一旦長時間失守7萬美元大關，恐打開下探6.8萬至6.5萬美元區間的大門。

耐人尋味的是，同一時間，美國股市卻在AI概念加持下續創新高。S&P 500（SP500）與那斯達克100（NDX）周二雙雙收在歷史新高，多數亞洲股市亦跟進走揚。市場人士指出，AI相關科技股的成長故事，暫時遮蔽了地緣風險與通膨陰影，部分投資人選擇減碼加密貨幣等波動較大的風險資產，改押AI半導體、雲端與平台巨頭，風險偏好並非全面降溫，而是「類股輪動式避險」。

值得注意的是，中東局勢本身仍高度不穩。美伊原本被視為邁向停火的談判，近期因美軍對伊朗格什姆島空襲而急轉直下，引來伊朗以飛彈與無人機反擊、攻擊科威特與巴林美軍基地，荷莫茲海峽附近再度成為軍事熱區。市場原先押注雙方將簽署備忘錄（MOU）達成停火，如今樂觀預期急速退潮，Pepperstone研究主管Chris Weston直言，「上週大家還在押和平，如今這些賭注正在被拆解」，油價與避險部位的調整正反映這種急遽變化。

在這樣的環境下，全球決策者與投資人都面臨艱難抉擇。一方面，戰事與能源供給的不確定性，逼著各國重新檢視供應鏈韌性與能源多元化的速度與決心；另一方面，AI狂潮與部分股市創高，容易讓人忽略底層的成長放緩與價格壓力。OECD呼籲，唯有盡快促成持久和平，才能為全球經濟「止血」，也才能真正給央行與財政政策留出喘息空間。至於在資產市場，風險正從國家、產業到產品線全面重新定價，誰能及早調整布局、分散對單一瓶頸的依賴，將決定下一輪震盪中的輸贏。