裁員、舊債、新股息：美股「現金防禦戰」全面開打

・ 2026 年 09 月 22 日

中古車龍頭CarMax連三波裁員，瑞士運動品牌On Holding祭百億回購，管線商AltaGas增發美元債，同時多檔ETF密集配息，顯示在高利率、需求放緩壓力下，美股企業與資產管理業者正掀起一場以現金為核心的防禦與布局戰。

在高利率與景氣不確定的壓力下，美股企業近期一連串動作透露出同樣的核心關鍵字：「現金」。從中古車零售商CarMax (KMX)再度裁員，到運動品牌On Holding (ONON)啟動10億美元規模回購，再到能源基礎建設公司AltaGas (ATGFF)發行7.5億美元公司債，以及多檔ETF宣布配息，企業與資產管理業者正以不同策略，強化資本結構、回饋股東並提升防禦力。這波現金攻防戰，不僅反映出產業景氣冷熱差異，也折射出投資人對收益與安全的高度需求。

首先，壓力最沉重的，出現在實體消費端。美國中古車零售龍頭CarMax (KMX)宣布再裁撤145個企業職位，約占公司企業員工的4%，這已是不到一年內第三度裁員。回顧過去一年，CarMax在2025年10月砍掉約350個職務，2026年1月再減少230個職位，最新一波裁員延續「精簡企業總部」的方向，集中在縮減成本、提升營運效率。公司強調，此舉是為了「支持策略優先項目」，以更精實的企業團隊應對艱困市況。

CarMax的困境，與整體車市環境高度連動。隨著車輛售價居高不下，加上利率維持在高檔，消費者購車的總持有成本明顯增加，二手車需求因此承壓。新任執行長Keith Barr自今年3月接任後，一方面聚焦改善顧客購車體驗，另一方面則必須面對現實，透過裁員與成本控管換取財務喘息空間。CarMax的策略，呈現出典型「景氣逆風下的防禦式調整」，即優先保住現金流與核心運營，再談成長。

與中古車市場的保守策略形成強烈對比的，是運動品牌On Holding (ONON)展現出的高成長野心。這家瑞士運動鞋與服飾製造商，在投資人日上宣布，董事會已授權最多10億美元的Class A普通股回購計畫，期限一路延伸到2029年。回購本身就是一種向市場釋出信心的訊號，也顯示公司認為目前股價與未來成長前景相比，仍具投資價值。

On Holding同時提出一系列長期財務目標：以不計匯率因素（constant-currency）為基準，2026至2029年年度淨銷售要維持「高十幾%」增長，到2029年銷售額要達到至少瑞士法郎5.6億（CHF 5.6B），毛利率維持在65%以上，調整後EBITDA利潤率則要達到至少22%。更具野心的是，公司預期從2026到2029年，調整後EBITDA將以超過20%的複合年增長率擴張，並強調有望「大幅超越」其在2023年訂下的2026年目標。

在短期展望上，On Holding維持2026年低20%常匯銷售增長預期，調整後EBITDA利潤率介於19.5%至20%。就近期來看，公司預估第三季仍有約17%的常匯銷售成長，且可望拿回最多6,500萬美元的關稅退款，進一步改善獲利與現金狀況。成長策略方面，目前仍以跑鞋、潮流球鞋與機能服飾為核心，並加速跨足足球與高爾夫市場，試圖在多運動領域分散風險、拓展收入來源。

若說CarMax專注收縮防守、On Holding高調擴張，能源基礎建設公司AltaGas (ATGFF)則採取典型的「資本結構再平衡」策略。總部位於加拿大卡加里的AltaGas宣布，其全資子公司AltaGas Services (U.S.) Inc.已定價發行總額7.5億美元、票面利率5.75%的高級公司債，期限至2031年到期。這批債券將與AltaGas既有的無擔保高級債地位相同，由母公司AltaGas Ltd.提供「全額且無條件保證」，預計在2026年10月1日完成發行。

依照公司說明，這筆募得資金將被用於一般企業用途，包括償還信用額度下的借款，並可能用來提前贖回或回購部分未到期的中期票據。換言之，AltaGas透過鎖定未來數年的融資成本，重整債務結構，一方面降低短期融資壓力，一方面爭取更有彈性的財務佈局。這樣的作法在高利率環境下格外重要，因為企業可透過長天期固定利率債券，部分對沖未來利率波動風險。

在企業積極管理資本與現金的同時，資產管理業者也把「穩定配息」當成吸引資金的重要武器。Cambria旗下兩檔ETF，Cambria Global Momentum ETF (GMOM)與Cambria Global Asset Allocation ETF (GAA)，分別宣布最新季度配息：GMOM每股配發0.0987美元，GAA則為每股0.2854美元。兩檔ETF皆訂於9月22日為除息日與股東登記日，並在9月23日支付股息，相關資訊亦同步更新至Dividend Scorecard與收益率、股息成長圖表。

另一檔聚焦於NVIDIA (NVDA)相關策略的REX NVDA Growth & Income ETF (NVII)，則宣布每週配息，每股發放0.1896美元，同樣於9月22日除息及登記，9月23日支付。每週配息的設計，反映出部分投資人對「現金流頻率」的偏好，希望能更即時地感受到投資收益。透過頻繁且透明的配息機制，ETF發行商在波動市況中為投資人提供一種「可見的回報」，以減緩短期價格震盪帶來的不安。

整體來看，CarMax的裁員、On Holding的回購與成長指南、AltaGas的債券發行，以及ETF群的配息動作，看似分散於不同產業與金融商品，背後卻有同一條主軸：企業與資產管理業者都在用手中的「現金槓桿」調整體質與吸引資金。支持者認為，這些策略是對高利率與景氣轉折的理性回應；批評者則警告，部分公司在景氣不明朗時過度擴張或過度回購，可能埋下日後財務壓力。

未來，隨著利率路徑與消費動能逐步明朗，市場將檢驗哪些公司成功運用現金換取長期競爭力，哪些只是短期「財技」粉飾。對投資人而言，在面對裁員新聞、回購公告、債券發行與配息誘因時，更需要回到基本面，評估企業的獲利質量、負債結構與產業前景，才能在這場美股「現金防禦戰」中站穩腳步。