總能源逆勢飆升！戰火關閉15%產能仍靠交易與LNG推升第一季獲利

・ 2026 年 04 月 16 日

儘管中東衝突關停約15%產能，TotalEnergies靠交易利差、煉廠復常與LNG增產推升Q1收益。

總能源（TotalEnergies）在週四對外預告，儘管中東戰事造成旗下共同持有的SATORP煉廠受損關閉，導致約15%產能中斷，公司仍預期第一季獲利將大幅成長，主因為強勁的交易業務表現、上游產量與油價走高，以及下游煉廠回復運作。

背景與現況：2月28日中東衝突爆發後，位於沙烏地阿拉伯的SATORP煉廠（TotalEnergies與Saudi Aramco合資）遭受損害而停擺。衝擊發生之際，TotalEnergies已是Platts Dubai原油合約在亞洲出口市場的重要交易者之一。公司表示，第一季油氣產量預計與2025年第四季持平，而煉廠利用率已回升至超過90%，推升下游結果與現金流。

要點一 — 交易與下游支撐：3月原油與石油產品交易表現強勁，加上煉廠接近滿載運轉，使得下游收益與現金流預期增加。行銷與服務業務預計大致與去年同期相當，整體下游彈性在市場波動中發揮關鍵作用。

要點二 — 上游與LNG表現：公司預期第一季上游產量穩定，且整合型LNG（液化天然氣）業務的結果與現金流將顯著優於2025年第四季，原因包括LNG產量較第四季成長約10%，以及受市場波動帶動的交易利潤提升。

財務影響與風險：TotalEnergies預估本季營運資金將增加約50億美元，其中約25–30億美元屬於業務季節性需求，約20–25億美元則源自季末油價上升推升庫存帳面價值。雖然交易與LNG支出緩解了部分生產中斷的負面影響，但現金流壓力因營運資金增加而短期上升，投資人仍須關注資金周轉與流動性情況。

同業比較與市場脈動：歐洲能源巨頭如BP與Shell也在第一季報告強勁交易收益，反映中東緊張情勢帶來的市場波動。Shell同時警示產出中斷並下調天然氣產量展望。獨立實物交易商如Vitol、Trafigura、Glencore亦活躍於該波動市場，凸顯交易端在本輪行情的重要性。

替代觀點與回應：有觀點認為煉廠停擺與15%產能損失應大幅侵蝕獲利基礎，但TotalEnergies指出，交易利差、煉廠利用率恢復與LNG增產已部分或完全抵銷該負面效應。此外，若戰事擴大或延長，價格劇烈反覆也可能逆轉目前有利局面，該公司與投資人不可掉以輕心。

結論與展望：TotalEnergies的季度更新顯示，在能源市場地緣政治風險升溫下，具備大宗商品交易能力與多元業務組合的公司，能在短期內透過交易與LNG補強實體產能的缺口。未來關鍵觀察指標包括：戰事發展與煉廠修復進度、油價走勢、營運資金變動對現金流的影響，以及即將公佈的完整財報資料。對投資人而言，建議在財報發布時重點檢視現金流量表、庫存評價與交易收益的可持續性。