【財報電話會議】Costco 加油站掀會員潮！燃油量創紀錄、Kirkland 價格攻勢拉抬業績

・ 2026 年 05 月 29 日

Costco 第三季營運呈現強勁動能：油品量大增帶動流量、新品與Kirkland促銷推高客單，數位與藥局成長可持續，管理層未給正式指引但信心偏正向。

公司簡介：
全球會員制倉儲零售龍頭，主打低價高品質自有品牌Kirkland與大宗採購模式，目前門市遍及多國並積極展店。

財報表現：
● 每股稀釋盈餘為$4.93（年增約15%），淨銷售年增11.6%，同店銷售整體成長9.8%（剔除油價及匯率調整後約6.6%）。
● 會員費收入與數位訂單表現強勁（數位相關可比銷售＋21.5%）。整體獲利與成長率被市場普遍視為優於或符合投資人期待，展現高品質成長特徵。

重點摘要：
● 油站業務：中東事件推高油價，導致加油量屢創單週/單月歷史新高，並吸引大量首次使用加油站的會員。
● 價格策略：管理層以「先降價、後漲價」為原則，本季在多項日常商品（如雞蛋、牛肉、Kirkland品項）主動降價以搶市場。
● 關稅退費：已開始向美國海關提交IEEPA關稅退費申請，預計核准後數月內滾動收到退款，後續如何回饋會員待董事會與訴訟進展決定。
● 會員動態：執行會員（Executive）佔比成長、續約率維穩；新會員成長趨緩但品質與升級比例改善。
● 國際與展店：全球倉儲數928家，目標多年每年30+ 淨新店，FY26 預計淨開26家（較先前下修2家）。
● 數位與物流：同日速配在美平均不到45分鐘、滿意度高（4.8/5），個人化推薦轉換率顯著提升（約3倍），AI 驅動的流量呈三位數成長但基數仍小。
● 藥局與GLP-1：藥局業務強勁成長，因納入GLP‑1藥品與郵寄/專科藥局擴張取得市佔。
● 成本與費用：核心毛利（core-on-core）小幅下滑，主因於日常商品降價投資與銷售組合改變；LIFO 與匯率有所幫助；SG&A 輕微改善但受醫療保健成本與少數一次性專案抵銷。

未來展望：
● 管理層未提供正式指引，但給出幾個明確方向：持續擴張門市（長期目標30+家/年）、全年資本支出約$6.5B、加速數位與零售媒體商業化、藥局與同日配為成長重點。
● 關稅退款與回饋時點與金額仍有不確定性，市場關注回饋節奏；若退款金額及回饋方式保守處理，短期毛利壓力有限。
● 就市場預期而言，公司訊息暗示可望維持或略優於市場對同店（剔除油）6%~7%成長與數位加速的預期，但投資人仍須關注油價波動與非經常專案對季節性毛利的影響。

分析師關注重點：
● 會員成長與續約率是否能回升至長期加速軌跡。
● 加油站流量與高油價下的可持續性（是短期油價效應或長期行為改變）。
● 核心毛利（core-on-core）下滑的持續性與價格投資的回報。
● IEEPA 關稅退款金額、時間表與對會員回饋的政策。
● 資本支出與展店步伐是否可維持目標（30+ /年）及對自由現金流的影響。
● SG&A 構成（醫療保健成本、一次性專案）與未來槓桿化能力。
● 零售媒體與AI驅動流量的貨幣化速率與對毛利/營收結構的長期影響。
● 藥局（含GLP‑1）與同日配的規模化及競爭回應策略。
● 海外市場（中國、韓國、日本、法國、西班牙、英國）展店節奏與單店成長潛力。