Bristol-Myers Q1 驚喜逆襲！EPS、營收雙超預期，成長藥力挽頹勢並維持全年指引

・ 2026 年 04 月 30 日

第一季每股盈餘與營收皆勝預期，成長組合抵銷舊藥下滑，公司重申全年展望。

Bristol-Myers Squibb(BMY)在2026年第一季交出超出華爾街預期的成績單，同時保持對全年目標的信心，顯示新藥銷售動能正部分抵銷老藥面臨的仿製藥壓力。

背景與重點資料公司報告第一季每股盈餘(EPS)為1.58美元，高於市場預期的1.42美元；營收為114.9億美元，同樣超越預估的109.2億美元。整體營收年增3%，以匯率不變計算則成長1%。成長組合（Growth Portfolio）貢獻62億美元，年增12%（不計匯率增9%），主要由Camzyos、Breyanzi與Reblozyl推升；傳統組合（Legacy Portfolio）則下滑6%至53億美元，受到仿製藥競爭持續侵蝕。美國營收小幅下滑1%至78億美元，國際營收成長11%（按不變匯率增4%）至37億美元。調整後毛利率自去年73.1%降至70.3%，公司將此歸因於產品組合轉變。

公司立場與管理層看法執行長Christopher Boerner表示，2026年開局良好，成長組合動能持續且執行紀律穩健，並強調多項關鍵臨床資料與商機將陸續出現，期望將研發進展轉化為病患與股東的實質成果。對於全年財測，BMY重申每股盈餘預估6.05至6.35美元（市場共識6.26美元）、營收預估460至475億美元（市場共識471.2億美元）。

分析與深入觀察 1) 成長動能可觀但集中度高：成長組合在此季貢獻明顯，顯示新藥已開始主導營收動力。然而，成長主要集中於數款藥物（Camzyos、Breyanzi、Reblozyl），若其中任一藥物遭遇市場或審查逆風，整體表現可能受限。 2) 舊藥侵蝕仍是隱憂：Legacy Portfolio下滑與仿製藥壓力相關，雖然Eliquis需求上升，但不足以填補其他產品的銷量流失，代表公司須持續以新藥與市場擴張抵銷結構性衰退。 3) 利潤率受產品組合影響：毛利率下滑反映高成長藥品組合或價格/成本差異，若此趨勢延續，將壓抑盈利改善速度。 4) 區域表現分化：國際市場成長強勁，提供抵銷美國市場放緩的緩衝；匯率波動仍是未來業績的一個不確定因素。

反駁替代觀點部分市場觀點認為本次好表現僅屬短期彈升，並擔心成長來源過度集中與毛利率下滑會限制長期成長。對此，BMS重申其管線多項「關鍵資料讀取（pivotal readouts）」與商業機會，若這些關鍵試驗結果如期且正面，將能進一步擴大成長基礎並緩解對單一藥物的依賴。此外，公司在國際市場的擴張也為營收提供更多分散風險的空間。當然，若未來臨床或法規出現不利訊息，市場憂慮仍有其合理性，投資人應保持警覺。

結論與展望（行動號召） Bristol-Myers Squibb此次財報展現短期內由成長藥帶動的正面動能且維持全年指引，但仍面臨舊藥被仿製藥侵蝕與毛利率壓力的結構性挑戰。對投資人而言，關鍵觀察點包括：即將公佈的關鍵臨床資料、成長藥的持續商業化表現、毛利率走勢與國際市場擴張成效。建議關注公司未來數季的產品組合變化與管線進展，將有助於判斷其能否將短期勝利轉化為長期穩健成長。