Costco油站買氣創紀錄、營收大增但估值偏高：現在是買進時機嗎？

・ 2026 年 05 月 29 日

Costco季報營收與EPS雙增，油站客流回升但毛利受壓，估值需審慎評估。

開場引人注意：Costco Wholesale於5月28日公佈的2026財年第三季財報顯示營收與獲利均優於預期，且在季度末出現「油站銷量創紀錄」的現象，吸引投資人重新檢視這家倉儲式會員制零售商的成長動能與投資價值。

背景與事實重點：公司報告本季營收為705.2億美元，年增11.5%；淨利21.9億美元，年增15%；每股盈餘為4.93美元，較去年同期的4.29美元明顯成長。市場原先預期營收約698.1億美元，Costco表現優於預期。付費會員人數成長4.1%，會員費收入達13.7億美元，年增10.7%。數位通路也有顯著成長：網站與應用程式流量年增37%，電子商務銷售接近50億美元。公司高層指出，隨著油價上漲，許多會員首次使用Costco加油站，且使用加油站的會員通常在倉儲購物消費更高、續會率也較強。

支援看多的論點： - 折扣零售與倉儲會員模式在消費者對價格敏感時具防禦性，Costco的低價、批次採購與會員繫結具高黏著力。 - 油價上揚及地緣政治風險短期內推升加油站流量，可能帶來長期會員活躍與客單值提升。公司高階管理層（CEO、CFO）亦表示，燃油使用習慣可能轉化為更高的倉儲購物頻率與續會率。 - 電商與個人化推薦工具的轉換率高出站內平均三倍，顯示數位化投資有效，能在未來持續拉動業績。

看空與風險考量： - 估值已偏高：股價年初迄今上漲約15%，前瞻本益比約48.5倍，超過主要競爭者的估值水準，意味著成長預期已被市場部分反映。 - 毛利率受壓：毛利率從去年11.25%下降至11.04%，主因為某些新鮮食品（如牛肉、雞蛋）毛利降低與運輸成本上升，顯示成本壓力正在侵蝕利潤空間。 - 提高市佔或提升利潤的短期選項有限：公司表示策略仍以降低價格吸引會員為主，目前並未推動明顯的利潤率提升措施；同時，關稅、運輸與原物料上漲等結構性成本可能持續。

駁斥替代觀點： - 若有人認為油價飆升只是短暫效應且無法帶來持久成長，可反駁指出：即便中東緊張情勢緩和，能源價格與通膨壓力可能長期高於疫情前水準；更重要的是，首次使用油站的會員若建立消費習慣，對倉儲消費的黏著效應具有延續性，短期銷量刺激可能轉化為長期客群價值。 - 若有人主張Costco高估值使其無投資吸引力，反方可指出：會員制帶來的穩定現金流與高續會率，以及電商轉換效率的提升，意味著在經濟波動期仍具防禦性價值，但投資時點確實需考量估值溢價風險。

深入分析與評論： Costco目前展現「營運韌性」：營收、淨利與會員收入同步成長，會員模式與油站流量為業績帶來可觀推力。然而，公司面臨成本上升導致毛利壓縮、估值處於高檔的雙重挑戰。短期而言，油價與地緣政治是主要不確定變數；中長期則須觀察公司是否能透過採購優勢、數位化轉換率提升與會員經營進一步擴大利潤率或提升營收結構。

總結與未來展望（行動建議）：投資人若偏好穩健、具抗經濟迴圈特性的零售標的，Costco仍具吸引力，但需接受其高估值與短期毛利壓力。建議關注三大指標：1) 會員續會率與付費會員成長速度、2) 毛利率走勢與成本控制成效（尤其是鮮食與運輸成本）、3) 電商成長與數位轉換持續性。此外，留意公司提交的關稅退款進展與油價走勢，這些因素將影響利潤與會員行為。對於尋求折價買進的投資人，若估值回落或毛利能見到回穩，將是更好的入場時機；偏好持有的投資人則可將Costco視為具有防禦屬性的長期組合成員，但要準備承擔估值波動風險。