HSBC評估Marvell：ASIC前景疲弱，AI光學業務成關鍵支撐

・ 2025 年 11 月 25 日

HSBC對Marvell給予持平評級，指出其在AI領域的增長潛力被ASIC業務的疲軟所抵消。

投資者們注意到，HSBC最近對Marvell(MRVL)發表了持平評級，目標價定為85美元。儘管該晶片製造商在人工智慧(AI)領域的角色日益重要，但分析師警告，其應用特定整合電路(ASIC)業務預計將落後於同行，尤其是Broadcom(AVGO)，這一趨勢可能會持續至2027年。

根據HSBC的報告，超過70%的Marvell收入來自亞洲市場，而該地區的客製化矽晶體之間的差距正在加大。雖然大型科技公司（hyperscaler）的資本支出預計將在未來幾年內大幅增加，ASIC佔比也將從2023年的2%上升至13%，但分析師認為Marvell的增長軌跡仍不如管理層所暗示的強勁。實際上，Marvell的股票今年已下跌26%，而Broadcom則上漲了53%。

HSBC預測，亞馬遜(AMZN)將繼續成為Marvell最大的ASIC客戶，但目前世代的Trainium晶片參與有限。隨著Alchip獲得大部分訂單，Marvell在下一代產品中的市場份額可能進一步縮水。即便如此，Marvell的光學業務仍是主要貢獻者，並且在數位訊號處理器需求增強的背景下，預期到2027年光學收入將高於市場共識14%。因此，整體資料中心的收入預期與公司18%的增長目標保持一致。

最後，HSBC對2027年的每股盈餘(EPS)預測為3.34美元，與市場共識相符。在ASIC表現不佳和光學業務強勁的情況下，分析師認為公司的估值基本平衡，並將目標設定在未來收益的26倍。