【財報電話會議】● Cisco 矽片＋光學雙核加速，AI 訂單暴增助攻營收盈率同步爆發！

・ 2026 年 05 月 14 日

● Cisco Q3 營收創紀錄並超出指引高點，AI 基礎建設與光學產品驅動訂單大增，公司調整資源聚焦矽片、光學、安全與 AI，毛利穩定、EPS 亦呈雙位數成長，展望仍具彈性與上行空間。

公司簡介：
● Cisco 為全球網路與企業基礎建設領導廠商，產品涵蓋交換、路由、光學、矽片、資安與軟體服務，近年聚焦 AI 基礎建設與融合式安全。

財報表現：
● 營收：Q3 總營收 158 億美元，年增 12%，高於公司指引高階並超出市場預期。
● EPS：Non-GAAP EPS $1.06，年增 10%，亦優於指引。
● 產品/訂單：產品營收 121 億美元（+17%），產品訂單年增 35%（剔除超大雲端仍 +19%）。
● 毛利與經營：Non-GAAP 毛利 66%（年降 260bp，符合公司預期並穩定），營業利潤率 34.2%。
● 資本回饋：本季回購與股利共 29 億美元，庫藏餘額尚餘 96 億美元。
● 指引：Q4 營收指引 $167–169 億，EPS $1.16–1.18；FY26 營收指引 $628–630 億、EPS $4.27–4.29，整體高於市場先前擔憂並反映成長加速。

重點摘要：
● AI 與超大雲端：本季來自超大雲端的 AI 基礎建設訂單達 19 億美元，年度預估訂單調升至約 90 億美元（為 FY25 的 4.5 倍）；公司預估將於 FY26 自超大雲端認列約 40 億美元 AI 營收。
● 矽片與光學：Silicon One 獲多家超大雲端設計採用（包括 P200、G200），Acacia 光學本季訂單破 10 億美元，光學出貨 (400G/800G) 領先競爭者。
● 校園與無線：校園網路與無線需求強勁，WiFi7 訂單佔比快速提升，推動校園重新整理長期商機。
● 安全策略：新舊安全產品並行轉換，防火牆與新產品獲得大量新客戶；Splunk 向雲訂閱轉移在短期拖累營收但客戶簽約數持續成長。
● 供應鏈與庫存：公司透過自製矽片控制供應鏈、與供應商長約與庫存建置以穩定交付，並啟動 20+ 計畫以降低記憶體使用量。
● AI 內部與開源：推出 Circuit、Cisco IQ，並參與 Project Glasswing、Anthropic 與 OpenAI 的資安測試，同時開源 Foundry Security Spec 以建立代理式 AI 的資安規範。
● 人員與資源重整：宣佈重組以重新分配資源至矽片、光學、安全與 AI，預計認列最多 10 億美元稅前費用（Q4 認列 4.5 億，餘額於 FY27）。

未來展望：
● 營收與 EPS 指引優於部分保守預期：Q4 指引顯示成長延續至低雙位數並帶動 EPS 加速，FY26 全年成長目標明確提升。
● AI 驅動的非線性成長：公司預告 FY27 從超大雲端可望至少認列約 60 億美元營收（管理層估計），暗示超大雲端收入將持續推升未來成長率。
● 毛利穩定但需關注記憶體成本：管理層表示毛利已穩定（Q4 指引毛利 65.5–66.5%），短期受記憶體與產品組合影響，但價格調整與成本優化將抵消部分壓力。
● 市場反應：投資人關注成長可持續性與超大雲端訂單能否延續；公司供應鏈與自製矽片優勢是關鍵差異化。

分析師關注重點：
● 成長耐久性：非超大雲端的訂單成長能否維持？是否存在大量 pull-forward？
● Silicon One 可擴展性：P200、G200 的採用範圍與對未來系統收入的轉化時點。
● 供應鏈風險與記憶體成本：記憶體及其他關鍵零組件是否會再度推高成本？公司長約與庫存策略能否持久？
● 價格策略與彈性：近期價格調整對訂單與營收的持續影響為何？客戶對價格彈性如何反應？
● Splunk 模式轉換：向雲訂閱的短期拖累何時消化完畢，ARR/軟體成長何時回升？
● 重組效益：宣佈重整在 FY27 對營運槓桿與研發投資的淨影響為何？
● 資安/Glasswing 事件：Mythos/Glasswing 對企業加速升級、資安產品需求及替換週期的實際拉動力。
● 毛利與產品組合：AI 硬體成長是否對毛利率有結構性正/負面影響？