Vodafone斥資£4.3bn（$5.84bn）買下VodafoneThree剩餘49%股權，全面掌控英國最大行動與快速成長的寬頻業務

・ 2026 年 05 月 06 日

Vodafone以現金買回CKHGT持有的49%股權，交易2026下半年完成，估值對應VodafoneThree企業價值約£13.85bn，預計至2030年每年節省約£700m。

開場引人注目： Vodafone Group宣佈以£4.3bn（約$5.84bn）現金收購CK Hutchison Group Telecom（CKHGT）在合資公司VodafoneThree中持有的49%股份，將使Vodafone成為該合資事業的唯一股東，預計在取得英國國家安全與投資法（National Security and Investment Act）核准後，於2026年下半年完成交易。

背景與核心事實： VodafoneThree為Vodafone UK與Three UK合併後的實體，合併最初於2023年6月宣佈，並於2025年5月完成，合併後Vodafone持51%股權、CKHGT持49%。合併當時CKHGT將其英國業務與£1.7bn債務注入，Vodafone則注入其業務與£4.3bn債務；自合併完成後，雙方又合計再注入約£800m的權益資金。截至2026年3月31日，VodafoneThree淨負債為£5.08bn，現行收購條件暗示VodafoneThree企業價值（EV）約為£13.85bn。

交易方式與公司立場：本次交易採取消CKHGT股份的方式，由Vodafone以現金自有資金支付，董事會已審查並批准交易條款，並列為相關當事人交易（related party transaction）。摩根士丹利（Morgan Stanley & Co. International）擔任本案的贊助及顧問，根據規定提供評估意見。Vodafone執行長Margherita Della Valle表示，合併一年來整合進度顯著，收購剩餘股權將幫助公司推展歐洲先進的5G網路、提升客戶體驗並為股東創造長期價值。

整合成效、商業模式與財務展望：合併後雙方已同步核心系統並整合網路基礎建設，Vodafone指出此舉已改善涵蓋範圍、速度與可靠性，並開始推廣交叉銷售家庭寬頻與固定無線接入（FWA）。公司將維持多品牌策略，既有品牌預期繼續獨立運作。Vodafone估計透過營運簡化與網路最佳化，到2030財年可實現每年約£700m的成本與資本支出節省。該交易完成後，Vodafone集團的模擬淨槓桿（pro forma net leverage）預計增加約0.4倍；Max Taylor將繼續擔任VodafoneThree執行長，既有營運團隊與策略方向預期維持不變。

替代觀點與風險評估：反對或擔憂意見主要來自三方面：一是監管風險——須通過英國國安審查，可能延緩或附帶條件；二是槓桿與資本配置壓力——以現金購併會使集團短期流動性與槓桿承受影響；三是整合與品牌管理風險——多品牌運作與系統整合仍存營運風險。對此，Vodafone強調資金以現金支付避免新增高成本債務，整合已顯示初期成效並加速網路升級；此外，維持現有品牌與管理團隊可降低客戶流失與營運中斷風險。監管審查仍是不可控變數，投資者須持續關注審批進度與任何附加條件。

深入分析與影響：全資掌控VodafoneThree將使Vodafone在英國市場擁有更高決策一致性與資本配置靈活度，有利於加速5G及固定網路投資，並透過整合供應鏈與網路共享實現規模經濟；預估的£700m年節省具體而可觀，將在中長期改善營運利潤率。然而，交易提高的槓桿可能在短期壓抑現金回饋（如股利或回購），若市場或利率環境惡化，財務彈性將受考驗。信用評等機構與債券市場反應是後續關鍵觀察點。

總結與未來展望（行動號召）：此一買斷案若順利透過監管，將標誌Vodafone在英國電信市場的主導地位更為穩固，並為未來的網路升級與商業化機會鋪路。投資人與產業觀察者應持續關注：1) 英國國安審查結果與可能的附加條款；2) Vodafone對其槓桿與資本配置的後續管理策略；3) VodafoneThree在接下來數季能否達成宣示的營運與成本協同目標。對於關心市場競爭、5G部署與英國寬頻競局的讀者，這項交易的完成與否、以及隨後的整合成效，將直接影響市場格局與消費者服務水準。