Schrodinger上調2026全年展望：ACV喊至2.22–2.32億美元、藥物發現營收看75–85M，Bunsen成成長催化劑

CMoney 研究員

・ 2026 年 11 月 05 日

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公司因里程碑挹注與平臺採用加速，上調ACV與藥物發現營收，Bunsen與Predictive Tox成為關鍵成長動能。

SDGR +4.93%

Schrodinger（NASDAQ: SDGR）在2026財年第3季財報與電話會議中，宣佈上調全年帳面合同價值（ACV）與藥物發現營收預期，管理層強調平臺採用與新產品推動下的商業動能持續增強。

開場要點：公司將2026全年ACV區間調升至2.22億至2.32億美元（較2025年成長約12%至17%），同時把藥物發現營收指引從原先的6,500萬–7,500萬美元調高到7,500萬–8,500萬美元。管理層把這波上修歸因於持續的商業動能與來自Structure口服amylin專案的里程碑款。

財務與營運事實：第3季ACV為4,470萬美元，年增17%，過去四季合計ACV為2.14億美元；當季總營收6,450萬美元、年增19%；軟體營收3,820萬美元，其中hosted（雲端/託管）營收達1,720萬美元，年增49%，佔軟體比重從去年同期的32%提升至45%。藥物發現當季營收為2,420萬美元（2025年Q3為1,300萬），主要來自Structure的里程碑支付。淨損為3,800萬美元，現金及可變現有價證券餘額為3.73億美元。

產品採用與技術推動：管理層強調Agentic AI介面Bunsen正快速成為內部與客戶端工作流程的主要介面，目前在公司內部高通量計算中約佔80%的工作量；Predictive Tox的可評估離靶蛋白數量已擴至80個以上；此外，公司已與NEA與RA Capital出資創立的Tectora簽署交易，取得股權並有未來里程金與銷售權利金潛在收益（Tectora啟動資金為5,500萬美元，含兩項發端自Schrodinger的專案）。

分析與評估：上修指引反映兩類驅動力：一是里程碑驟增所帶來的短期營收波動（Structure案），二是平臺轉型與新產品（Bunsen、Predictive Tox）推動的ACV與hosted採用長期成長。管理層指出hosted比重提升短期會壓低報表收入——每提高1個百分點hosted比重，報表收入約減少2–3百萬美元——但有利於長期留存、可擴展性與使用量基礎的變現模式。公司亦預告營業費用全年仍預期低於2025年，並提出未來三年約1.5億美元里程碑收入的藍圖，但強調里程碑時點具有不確定性。

問答重點與風險：分析師聚焦於Bunsen的token消耗與價格化模型、Predictive Tox的採用速度、材料科學與藥物開發兩端的成長分配，以及里程碑能見度。管理層一方面表現出信心（強調「技術有效且結果可信」），另一方面在具體使用量、產品級ACV拆分等數字上保持保留（不願披露精確用戶數或token消耗）。對於是否會取代動物實驗，CEO明確回應說Predictive Tox定位為早期篩選工具，並非完全取代實驗性體內測試。主要風險包括：hosted過渡造成短期報表壓力、里程碑依賴導致營收波動、以及新產品商業化與客戶評估週期較長。

駁斥替代觀點：部分市場擔心hosted比重提高即代表營收弱化，但公司與管理層強調，雖然帳面收入會受時點影響，hosted模式帶來的使用量增長與續約性更有利於ACV擴張與長期獲利能力。對於Predictive Tox是否能取代實驗測試的論調，管理層也明確否定並定位其為提升早期安全性決策的工具，而非直接取代後續實驗驗證。

總結與前瞻（行動點）：Schrodinger當季以平臺採用與里程碑推升成績、並上調全年指引，顯示動能仍在；投資者與產業觀察者應關注三項關鍵指標以評估延續性：1) Bunsen的外部客戶採用率與token/throughput營收化程序；2) hosted營收比重變動與對短期報表的影響；3) 未來里程碑發生時間與規模的可見度。若Bunsen與Predictive Tox能持續轉化為ACV，且里程碑時點趨於穩定，Schrodinger的長期成長路徑將更為明朗；反之，里程碑不確定性與hosted轉換期間的報表波動仍是主要觀察風險。