IGIC Q1 熱線：戰爭損失約1,500萬美金仍獲利，合併成本率降至89.1%、回饋股東近6,500萬

・ 2026 年 05 月 07 日

IGIC 首季承保利潤回升35%，長期責任業務成長強勁，資本充裕並大量回饋股東。

開場吸引：國際專業保險商 International General Insurance（NASDAQ: IGIC）在 2026 年第一季交出「在動盪中穩健獲利」的成績單：雖遭遇中東衝突造成約 1,500 萬美元淨損失，仍將承保收入提升 35.1% 至 3,770 萬美元，合併成本率改善至 89.1%。這樣的結果立即把市場注意力拉回到該公司透過選擇性承保、準備金管理與資本回饋三管齊下的策略上。

背景說明與資料重點： - 總覽：第一季保費收入（毛保費）197.2M 美元，較去年同期下滑 4.5%，公司將此歸因於迴圈管理與兩項再保險計畫不續約。已賺保費為 111.2M 美元，與去年相對穩定。 - 獲利與比率：承保收入 37.7M 美元（年增 35.1%）；合併成本率 89.1%，比 2025 年同期改善 5.3 個百分點。核心營運收益 24.4M 美元（每股 0.56 美元），去年同期為 19.5M（0.42 美元）。股本回報率 ROE 12.7%，核心 ROE 14.3%。 - 資本與投資：資產總額 21 億美元，現金與投資 13 億美元，固定收益資產當季投資收入約 1,400 萬美元，平均收益率約 4.3%，平均存續期約 3.5 年。期末股東權益 6.536 億美元（年內降因於資本回饋）。 - 股東回饋：季內透過股利與庫藏股回饋股東近 6,500 萬美元（含 5,150 萬美元現金股利，其中含 1.15 美元特別股利，及約 1,300 萬美元庫藏股），已回購逾 545,000 股，平均價格 24.11 美元，尚餘約 4.1M 股授權可回購。

分業務線表現與案例： - 長期責任（Long‑tail）：為本季最大亮點，營收年增約 22%，承保利潤較去年顯著增加約 2,500 萬美元，主要來自專業責任及海事責任等新業務。管理層強調先前對低效益長尾業務進行非續保、進而提升整體獲利性。 - 短期責任（Short‑tail）：營收小幅下滑約 4%，但承保利潤仍為正值（約 950 萬美元），儘管遭遇主要記錄於政治暴力項下的戰爭相關損失與波斯灣能源相關損失。 - 再保險（Reinsurance）：市場競爭加劇、保費下滑但承保收益仍小幅成長，管理層指出在專門契約領域（specialty treaty）正出現選擇性成長機會。

重大損失與事件細節： - 中東衝突影響：本季約 19.2 個百分點的合併成本率由災害損失構成，主要為政治暴力線在阿聯與巴林的實體破壞；另有一起能源相關非災害損失（供應船撞擊海上平臺），該筆損失對公司淨敞口約 1,050 萬美元。管理層估計業界在該衝突相關損失可能已超過 30 至 40 億美元，而全球政治暴力市場保費僅約 15 億美元，促使該類風險出現大幅度的要價上漲與供給收縮（保額上限縮減、資本供給不足）。 - 其他市場衝擊：2024 年巴爾的摩橋樑倒塌案被引用為影響海事責任市場價格結構的例子（外界估計損失高達約 28 億美元），該事件改變全球海事承保需求與定價動態。

深入分析與評論： - 為何 IGIC 能在逆風中維持獲利？關鍵在於承保紀律、業務結構調整與準備金釋放。公司先前非續保低迴報業務、在長尾線積極培育高品質帳戶，且近年的良好先前年份準備金釋放（本季利好約 29 個百分點）改善了合併成本率。再者，資產組合產生穩健利息收入（約 4.3%）為利潤提供支援。 - 成長與風險並存：政治暴力/戰爭類別出現極高的保費上漲，為選擇性增長創造空間，但同時曝露大額累積風險與評價不確定性。IGIC 表示在此類市場採取選擇性承保，避免為了規模而犧牲報酬率。 - 資本政策作為訊號：大量現金股利與續行回購顯示公司認為資本結構健康且管理層有信心回饋股東，惟這也使期末股東權益較年初降低，投資者應關注資本充足性在未來大型災害下的耐受度。

對可能的反對觀點與回應： - 觀點：有人會擔心中東衝突、海事事件與再保險競爭會侵蝕未來獲利與資本。 - 反駁：IGIC 的回應是透過保費選擇（non‑renewals）、業務重配置與保守的承保準則來控制風險；同時，長尾業務的實質利潤改善與穩定的投資收益，有助於在短期事件中緩衝衝擊。當然，若未來衝突擴大或更多重大災害發生，壓力仍會顯現，投資者應持續監控損失發展與再保市場定價。

總結與展望／行動建議： IGIC 在 2026 年第一季展現出承保紀律與資本運用的雙重優勢：即使面對中東衝突等額外損失，公司仍回報股東並維持較低的合併成本率。展望未來，投資人應關注三大指標：政治暴力與大型能資事件的損失發展、再保與專業領域保費的價格化程序，以及公司準備金政策是否趨於保守。對於偏好穩健保險股的投資者，IGIC 的短期表現與資本回饋具吸引力，但須衡量地緣政治與大額事件帶來的不確定性；建議持續追蹤下一季的衝突相關損失發展與承保組合的變化。