中國反壟斷機構索要更多資料，金佰利擬以約490億美元併購Kenvue生變？

・ 2026 年 05 月 30 日

中國國家市場監督管理總局要求補件，知名法學專家投訴或讓金佰利併購Kenvue審查放緩。

中國國家市場監督管理總局（SAMR）近日向金佰利（Kimberly‑Clark）與Kenvue的合併案要求提供更多資料，該請求源於北京清華大學著名反壟斷專家劉旭對此交易提出正式投訴，並要求監管部門放慢快審程式。交易員與流傳報導指出，監管機關已就補件向當事方發出要求，但目前尚不清楚此舉是否會實質延緩審查時程。

背景與案情概述： - 該併購案由金佰利提出，擬以約490億美元收購Kenvue，雙方於今年1月宣佈交易，預計在2026年下半年完成交割。交易完成後，雙方預估組成的健康與個人護理事業體年營收約為320億美元（約合資料來源所示）。 - 劉旭的投訴指出，基於市場競爭與消費者保護考量，應避免對相關產業形成潛在壟斷或削弱競爭者生存空間，並建議SAMR不要在快審框架內匆促透過。

事實、資料與可能影響： - 目前可確認的事實包括：SAMR已提出補件要求；劉旭已提交正式投訴；交易原定時間表為2026年下半年。 - 若監管機關決定展開更深入實質審查，可能出現三種情形：一是要求補救措施或結構性改變後核准；二是延長審查導致交易延期；三是罕見情況下被否決或要求重大讓步。每一情形都將影響雙方股價與交易估值，並牽動全球個人護理市場的競爭格局。 - 另有訊息指出，金佰利將於週四在德意志銀行（Deutsche Bank）主辦的消費者會議上發表，投資人應關注公司對交易與監管進展的最新說法。與此同時，歐盟已對金佰利與巴西紙漿業者Suzano之合資案給予透過，此一對比顯示各地主管機關對交易的態度與審慎程度不一。

分析與評論： - 分析人士認為，劉旭作為國內知名反壟斷學者，其正式投訴具有象徵性與實際影響力，可能促使SAMR在程式上採更為審慎的步調，尤其在涉及消費者基本日常用品的市場整合時更為謹慎。 - 另一方面，支援交易者指出，此類大型跨國併購常見資訊補件要求，並不必然導致實質性延遲或否決；若公司能提供充分資料與承諾進一步競爭保護措施，監管機關仍可能批准交易。 - 綜合觀察，中國監管近年在高科技與平臺經濟上採取嚴格審查，使得市場普遍對大型併購案在中方審批持較高警覺性；因此，即便本案的核心屬於快速消費品領域，監管的不確定性仍較以往上升。

替代觀點與駁斥： - 替代觀點主張：此事僅屬程序性補件要求，最終不會改變交易程序。駁斥此一觀點應指出：當有公信力高的學者提交正式投訴，監管機關往往會基於公共利益重新評估快審適用性，且在程式上可能延長審查以確保透明與周全評估，故不可低估影響力。

結論與未來展望（行動號召）： - 關鍵觀察點包括SAMR的後續決定、雙方提交的補件內容、以及金佰利在即將到來投資者會議上的說明。投資人與業界應密切追蹤監管公告與公司披露，預備面對三種主要情境（核准、延後附條件透過、或需重大讓步）。 - 最後，若您為投資者或市場參與者，建議將監管風險納入併購價值評估，並在短期內關注雙方與SAMR的正式通告，以判斷交易可行性與時程變化。