貨車幫Q1營收上揚但獲利下滑非GAAP每股賺0.14美元、訂單與貨主活躍雙增

・ 2026 年 05 月 21 日

Q1營收達人民幣28.48億元（4.13億美元），淨利下滑但訂單與貨主MAU雙雙成長。

貨車幫（Full Truck Alliance）公佈2026年第一季財報，儘管總淨營收年增5.5%至人民幣2,848.4百萬元（約4.129億美元），公司淨利與調整後淨利較去年同期出現下滑，但平臺交易與使用者活躍度呈現回升。

財報重點如下：第一季總淨營收人民幣2,848.4百萬元，較2025年同期人民幣2,699.9百萬元成長5.5%；GAAP每股盈餘為每股0.01美元，非GAAP每股稀釋盈餘為每股0.14美元。淨利為人民幣994.1百萬元（約1.441億美元），低於去年同期人民幣1,278.9百萬元，年減約22.3%；非GAAP調整後淨利人民幣1,202.0百萬元（約1.743億美元），較去年同期人民幣1,391.4百萬元下滑約13.6%。

在營運指標方面，第一季成交訂單數達5,500萬單，年增14.3%；貨主月活躍用戶（MAU）平均達311萬，年增12.7%，顯示平臺交易量與使用者活躍度持續擴張，為長期成長提供支撐。

展望下季，公司預估2026年第二季總淨營收介於人民幣3,070百萬元至3,170百萬元，較2025年第二季人民幣3,240百萬元略低；若剔除貨運仲介服務，淨營收預計在人民幣2,210百萬元至2,300百萬元之間，對應約7.1%至11.7%的年增率，顯示公司預期核心平臺服務仍有正向成長，但整體營收受業務組合影響可能成長放緩。

分析與評論：本季資料呈現「交易量成長、利潤壓縮」的特徵。一方面，成交訂單與貨主MAU雙雙上升，代表平臺供需匹配與使用者基礎擴張具體成效，對長期營收基礎利多；另一方面，淨利與調整後淨利下滑可能反映成本上升、促銷或市場拓展投入增加、或收入組合變化（例如仲介業務佔比波動）等壓力。公司雖未在本次摘要中逐項說明利潤下滑的具體原因，但非GAAP盈餘仍高於GAAP，顯示若剔除一次性或股權薪酬等專案，營運獲利能力相對穩健。

針對可能的悲觀看法：有觀點認為利潤下降與下季保守展望顯示成長放緩風險；回應此疑慮應注意兩點——其一，基本交易指標（訂單數、貨主MAU）顯著成長，說明需求端恢復力；其二，公司提供的「剔除貨運仲介」成長預測仍為正，暗示核心平臺服務轉正的潛力。當然，短期風險包括貨運市場的週期性波動、價格競爭與監管條件變動，均可能侵蝕利潤表現。

結論與建議：貨車幫在Q1展現使用者與交易數成長，但獲利面出現逆風。投資人與市場觀察者應密切留意下一季公司對仲介業務的說明、毛利率與營運費用控制、以及每單平均營收變化。短期關鍵指標包括：成交訂單持續性、貨主MAU留存與活躍度、仲介服務營收佔比及公司對成本與補貼策略的調整；若平臺能將流量轉化為提高的平均單價或降低獲客成本，則長期成長前景仍可期待。