Haverty Q1逆勢上揚：平均訂單飆近12%、現金1.075億、重申2026毛利與費用指引

・ 2026 年 05 月 11 日

Q1銷售與EPS成長，設計服務帶動高單價，無舉債、拓店與庫存最佳化為關鍵。

開場引人興趣： Haverty Furniture Companies 在2026年第一季交出一份「穩健成長、保守管理」的成績單：淨銷售與同店銷售雙雙上升，平均客單價大幅成長，且公司維持充裕現金與無有擔保債務的資本結構，管理層同時重申全年毛利與SG&A指引，展現在關稅與燃料等逆風下的經營韌性。

背景與資料要點：公司報告Q1淨銷售為1.891億美元，年增4.1%；同店銷售上升4.3%，總下單銷售成長6.4%。每股盈餘由去年同期0.23美元增至0.26美元。稅前收益約600萬美元，營運利潤率由2.9%提升至3.2%。公司期末現金及約當現金1.075億美元，無有擔保債務，資本支出700萬美元，配息530萬美元，回購普通股200萬美元（平均價21.97美元），回購額度尚餘約1640萬美元。

成長動能與營運細節：公司強調平均訂單成長是主要推手：平均票價上升11.9至約3,700美元；設計業務佔比高達35.3%，且設計平均票價約8,300美元，設計服務與訂製特別訂單分別推升銷售與毛利。按品類，客廳偶爾傢俱呈雙位數成長，沙發與餐廳傢俱為中位數成長，床墊小幅上升，臥室持平，配件微幅下滑。毛利率在排除LIFO影響後上揚約60個基點至61.8%。

風險、成本與管理回應：管理層指出數項逆風：第122條關稅的調整、原油與燃料價格上升導致供應商成本與運輸費用增加，以及更長期的無息分期融資（60個月）造成較高的第三方信用成本。Q1 SG&A上升410萬美元，原因部分來自銷售與行政成本，SG&A佔比微降至58.9%。公司在指引中已將目前關稅、運費與LIFO等影響納入，重申2026年毛利展望60.5%–61%、固定與彈性SG&A 3.07–3.09億美元、變動SG&A 18.6%–18.8%。

替代觀點與駁斥：市場可能憂慮高通膨、利率與燃料費用會壓縮傢俱需求與利潤，但Haverty以三大論點反駁：一、設計服務與高價訂單提高客單價且提升附加價值；二、快速上新品與1,000+布料選項強化差異化；三、資產負債表強健（高現金、無負債）提供應對空窗期的緩衝。當然，若消費者信心出現較大回落或利率端使融資成本顯著上升，短期銷售仍面臨下行風險。

拓店策略與庫存管理：公司維持128家門店，Q1開新店並規劃在聖路易斯、納許維爾、匹茲堡與休士頓等市場再展店，同時選擇性關閉表現衰退門店，將原本計畫的店面改裝數由4縮減為2，重心放在新店拓展。庫存上升至1.069億美元為計畫性備貨（新品匯入與春節前拉貨），管理層預期於Q2底回落至1億美元以下。

總結與未來展望（行動建議）： Haverty在Q1展現「價值型成長」：以設計服務與高價訂單帶動銷售，並以穩健資本結構抵禦外部成本壓力。投資人應關注三大指標：同店銷售與平均票價趨勢、庫存回落進度，以及關稅退費或變動對盈利的實際影響。短期內油價、運費與融資成本仍為變數，若管理層持續控制SG&A並實現交付與運輸的下半年槓桿，公司可望維持今年的既有指引與成長節奏。