AI 醫成金礦？RadNet 靠 DeepHealth 衝出「數位影像雙引擎」華爾街卻仍嫌不夠猛

・ 2026 年 08 月 10 日

美國影像診斷商 RadNet(RDNT)第二季營收創新高，靠高階 MRI、CT、PET/CT 與 DeepHealth AI 雙引擎推升 25% 成長，數位醫療年經常性收入近倍增。但公司調高 2026 年展望仍低於市場預期，顯示 AI 醫療成長與投資成本拉鋸戰才正要開始。

美國醫療影像服務商 RadNet(RDNT)最新公布第二季財報，靠著高階診斷影像需求大爆發與數位醫療業務擴張，交出營收創新高、獲利優於華爾街預期的成績單。雖然股價今年迄今僅小漲約 1.5%，但公司一口氣上調 2026 年影像中心展望，顯示在 AI 與高階影像雙引擎驅動下，這家傳統影像連鎖正加速轉型成「數位醫療平台」。

從數字來看，RadNet(RDNT)第二季營收達 6.227 億美元，較去年同期 4.982 億美元成長 25%，明顯優於市場共識的 6.093 億美元。調整後每股盈餘為 0.29 美元，雖低於去年 0.34 美元，但仍優於分析師預估的 0.21 美元。總公司調整後 EBITDA 則成長 22.7%，來到 9,970 萬美元，同樣寫下季度歷史新高。

引人注目的是，成長主力已不再只是傳統「照影像、收報酬」的模式，而是高階影像檢查大幅增加。MRI、CT 及 PET/CT 等高毛利檢查量合計年增 21.2%，同店高階影像量也成長 9.6%，使高階影像占總程序量比重由去年的 27.5% 拉升至 29.9%。其中 MRI 量增加 21%、CT 成長 20.9%、PET/CT 更暴衝 31%，連常規影像量也增加 7.9%，反映出慢性病管理及癌症偵測需求持續升溫。

在投資人關注的獲利體質上，影像中心（Imaging Center）事業群的調整後 EBITDA 利潤率小幅提升至 16.1%，即便公司仍持續投入擴點與設備升級。RadNet(RDNT)目前擁有 442 家門診影像中心，其中 157 個據點、約占 36%，是與各大醫療體系合資設立。最新一樁例子是與 Trinity Health 旗下 Saint Alphonsus Health System 在愛達荷州 Boise 的新合資，初期包含五家門診影像中心，顯示公司持續透過合作方式擴張版圖、分散資本支出壓力。

不過，表面上的亮麗數字也有代價。第二季淨利反而從去年的 1,450 萬美元下滑至 750 萬美元，每股盈餘由 0.19 美元降為 0.10 美元。主因是公司在 DeepHealth 相關產品投入 510 萬美元的非資本化研發費用，外加數位醫療無形資產攤銷 680 萬美元，以及 660 萬美元併購交易成本，再加上 340 萬美元的債務重組與清償損失。換言之，RadNet 正刻意用短期獲利換取長期 AI 布局。

真正改變公司體質的關鍵在 Digital Health 部門。該部門第二季營收達 3,240 萬美元，年增高達 56.5%，寫下歷史新高。更具指標意義的是，這個以 DeepHealth 品牌為核心的 AI 與影像資訊系統（Enterprise Imaging）業務，年經常性收入（Annual Recurring Revenue）在 6 月底已達 1.055 億美元，比去年同期幾乎翻倍成長 97.2%，且較今年第一季再增加約 8.9%。

如今約 63% 的 Digital Health 營收來自 RadNet(RDNT)以外的客戶，多半是醫院與大型醫療系統。第二季公司新簽約約 2,100 萬美元的新業務，上半年累計新約總價值約 3,700 萬美元，代表 RadNet 不只替自己用 AI，也開始將影像 AI 與軟體打包外售，改走高毛利、長約型的 SaaS 模式。

值得注意的是，DeepHealth 在 7 月底取得美國 FDA 對其乳房超音波 AI 產品的核准，公司計畫在年底前導入自家乳房影像中心。RadNet 預期，這項 AI 工具未來將同時帶來新營收與成本節省：一方面提高乳癌早期偵測效率，增加檢查量；另一方面可縮短醫師判讀時間、減少重複檢查。雖然這些效益尚未完全反映在數字中，但為 Digital Health 打下更紮實的成長基礎。

然而，成長也並非沒有陰影。Digital Health 部門的調整後 EBITDA 從去年的 340 萬美元降至 250 萬美元，原因是公司加重投資銷售、行銷、客戶服務與導入團隊，以支撐快速擴張。對投資人而言，這代表短期利潤率壓力仍將持續，但長期則可能換來更穩定的訂閱收入結構。

展望未來，RadNet(RDNT)今年再度上修 2026 年影像中心營收預測，最新區間為 23.7 億至 24.2 億美元，高於先前的 23.55 億至 24.05 億美元，也優於年初提出的 23.25 億至 23.75 億美元。同時，影像中心調整後 EBITDA 預估也調升至 3.45 億至 3.58 億美元，自由現金流預期則拉高至 1.15 億至 1.25 億美元。儘管如此，新預測區間上緣仍低於市場原先共識的 24.9 億美元，顯示華爾街對成長速度仍抱持更高期待。

在資本結構方面，RadNet(RDNT)截至 6 月底持有 7.263 億美元現金，淨負債對調整後 EBITDA 比率為 1.8 倍，整體槓桿並不偏高，也替未來可能的新併購與設備升級預留空間。資本支出維持在 1.65 億至 1.75 億美元區間不變，但現金利息支出預估略調升至 4,800 萬至 5,300 萬美元，反映利率環境與債務結構調整。

從策略角度來看，RadNet 正試圖在「重資本」的實體影像中心業務，與「輕資本、高毛利」的數位醫療 SaaS 模式之間取得平衡。一方面透過 MRI、CT、PET/CT 等高階檢查提升單位產值，另一方面靠 DeepHealth 的 AI 與企業影像平台打開新收入來源。支持者認為，這種「實體 + 軟體」雙重布局，有機會讓公司從傳統醫療服務商升級為科技驅動的醫療平台。

但較為保守的觀點指出，Digital Health 雖成長迅速，獲利卻仍薄，且研發與銷售投資持續墊高成本；同時，影像中心展望仍落後市場原先預期，顯示在競爭激烈與醫療報銷壓力下，要把 AI 變成穩定的現金牛並不容易。未來幾季，市場將密切觀察 DeepHealth 的 FDA 核准產品 rollout 是否如期帶來實質營收與邊際改善。

總體而言，RadNet(RDNT)第二季財報呈現「營收與未來藍圖亮眼、短期獲利承壓」的雙面訊號。在 AI 醫療風潮正熱的當下，這家公司已率先把 AI 與影像服務深度結合，打造出年經常性收入破億美元的數位醫療事業。但面對仍偏保守的 2026 展望與華爾街的高標準，RadNet 能否證明自己不只是 AI 題材，而是具有持續現金流與獲利能力的醫療科技股，將是未來數年投資人最關注的焦點。