花旗下調Air Products評級，專家質疑專案經濟性風險

・ 2025 年 12 月 16 日

花旗將Air Products評級從「買入」下調至「中立」，並大幅降低目標價，對未來專案收益表示擔憂。

在週一的交易中，Air Products (APD) 的股價出現小幅上漲，但隨著花旗銀行將其評級從「買入」下調至「中立」，並將目標價格從300美元削減至245美元，市場關注度升高。分析師Patrick Cunningham指出，公司雖然在基礎工業氣體業務方面表現良好，但NEOM和Darrow項目的風險與回報相對均衡，令人擔憂。

Cunningham提到，Darrow項目的最終投資決策預計在2026年中期做出，但所需資本可能超過2027年的運營現金流。此外，合作夥伴的投資水平低於新建項目的可比資料，而該專案直到2030年才會開始產生現金流。對於NEOM綠氨專案，市場推廣及分銷協議也面臨商品氨價格波動的風險，長期價格和綠色溢價的不確定性進一步加劇了市場的擔憂。

儘管這兩個項目在未來具有一定潛力，但Darrow的額外資本支出以及對NEOM的下游投資將對Air Products的自由現金流造成重大壓力。根據Cunningham的預測，若無法獲得更多專案贊助商或提供足夠的經濟細節以支援專案融資，則撇除該項目將是明智之舉。他強調，實現正向自由現金流的時間點可能延遲至2029年，且在2030年之前不會超過約16億美元的股息支付。未來的監管環境將成為影響NEOM項目的關鍵因素。