茶飲股大動作！茶裡（Chagee）董事會授權12個月內回購最多1.5億美元ADS，Q1營運利潤率回升至15.4%

・ 2026 年 05 月 29 日

Q1營收回升、毛利升至55.6%，同店GMV仍下滑但季比改善。

開頭吸睛：茶裡（Chagee Holdings）在2026年第一季交出「轉機」成績單：董事會批准未來12個月內最多回購1.5億美元的ADS，並同時公佈營運利潤從前一季虧損回升為正值，管理層以此展現對業務復甦與資本回報的信心。

背景與財務重點：公司宣佈2026年第一季淨營收為人民幣3,546百萬元，年增4.5%、季增19.2%；同期GMV達人民幣7,917.8百萬元，較2025年第四季的7,322.9百萬元季增8.1%。毛利率提高至55.6%，較去年同期的53.1%改善；營業收入為人民幣547.2百萬元，營業利潤率為15.4%，由前一季營業虧損轉為獲利；GAAP淨利為人民幣447.7百萬元，期末現金與等同現金、受限現金及定期存款合計人民幣7,146.3百萬元。

營運動能與管理策略：管理層強調，2026年將聚焦營運執行與顧客體驗，刻意放慢加盟與新店擴張步伐，將資源投入既有門店升級與品牌標準改善。公司指出同店GMV在第一季仍較去年同期下滑約16%，但已較第四季改善約10個百分點；季內主要驅動因素包括2月6日至10日的行銷高峰期（千問渠道日均約300萬單）與第一季推出的12款新品，帶動流量與銷售回升。

資本配置與回購細節：董事會授權最高1.5億美元ADS的回購計畫，管理層表示將視市場價格與條件調整回購節奏，回購被視為回饋股東與最佳化資本配置的工具，短期不排除與現金股利政策並行但目前以回購為主要表態。管理層亦強調將在確保核心業務健康發展下，維持審慎投資。

Q&A與風險論點：在與分析師的問答中，公司回應了多個關鍵疑慮——針對同店業績下滑，管理層指出該指標已有明顯季比改善，且流量與新品節奏可持續提升表現；針對由銷售模式轉為GMV訂價的加盟模式對獲利的影響，財務長表示營收結構改變並未侵蝕整體毛利率，且若扣除自營門店，加盟店毛利率維持持平或僅微降。儘管如此，管理層也承認短期內同店表現與毛利組合仍為主要風險點，且放慢擴張為提升品質的必要權衡。

分析與反駁替代觀點：市場上對同店GMV仍下滑的擔憂屬合理觀點，但公司資料顯示季比改善、毛利率提升與營運轉虧為盈的事實，可支援管理層「執行力改善」的論述。回購授權補強了資本回報訊號，對投資人而言是短期信心催化劑；不過，若未來同店持續衰退或加盟模式帶來不利組合效應，回購效應可能被基本面弱化，投資者應持續關注同店走勢與毛利結構變化。

總結與前瞻（行動建議）：茶裡將2026年定位為「以營運與品牌價值為核心」的一年，重點在於門店品質、產品節奏與行銷活動驅動流量。短期投資者應觀察：1) 同店GMV是否持續回穩並由負轉正；2) GMV為基礎的加盟分成對整體毛利及每店獲利的長期影響；3) 回購實施速度與資本使用平衡。對公司而言，若能在接下來數季持續延續毛利與營運利潤改善，回購將成為放大股東價值的重要工具；反之，基本面若再度反覆，市場對股價與資本回報的信心也會受考驗。