KNOT Offshore Q1轉盈2.6百萬、營收雖小幅落後　高利用率與140.7M現金緩衝穩健前行

・ 2026 年 05 月 29 日

第一季淨利2.6M、營收92.01M（年增9.5%）、可用流動性140.7M。

KNOT Offshore Partners(KNOP)公佈2026年第一季財報，稅後淨利為2.6百萬美元，較前一季由虧轉盈；營收為92.01百萬美元，年增9.5%，但較市場預期小幅低於約0.4百萬美元。公司同時報告調整後EBITDA為56.5百萬美元，並在2026年3月31日持有可用流動性140.7百萬美元（現金與約當現金92.7百萬＋未動用循環信貸額度48.0百萬）。

背景說明：2025年第四季受一次性減損影響出現6.2百萬美元的淨損，但若剔除該減損，2025年第四季實際調整後淨利為14.0百萬美元。2026年第一季船隊於排定營運期間的運作利用率達97.2%；若將Tuva Knutsen與Bodil Knutsen兩艘船的排定船廠檢修（在第一季造成停工）納入計算，整體利用率為92.0%。

事實與資料分析：公司營運面顯示高水準的艦隊利用率與強勁的調整後獲利能力——56.5百萬美元的調整後EBITDA反映出經營現金流穩健；同時140.7百萬美元的流動性組合提供短中期資本與營運緩衝。儘管營收較預期少數百萬美元，該差距在整體營收規模下屬輕微，且公司指出部分影響來自於兩艘定期乾塢（off-hire）安排，短期內已被排定的維護性停航所致。

反駁替代觀點：市場上或有觀點認為淨利轉差與營收未達預期反映基本面疲弱，但詳細數字顯示淨損主要受一次性減損影響，若以可比基礎（剔除減損）觀察，前一季實際獲利水準高於本季；加上本季高利用率與充裕現金，顯示經營彈性與抗壓能力尚可。當然，若未來租船市況惡化或更多非例行性減值發生，風險仍不可忽視。

風險與未來展望：短期風險包括乾塢排程造成的停工、租金波動與油價成本變動。中期前景則取決於油品運輸需求、長期包租合約的續約情況與新造船供給面。建議關注公司後續報告中的契約覆蓋率（charter coverage）、未來乾塢時間表與資本運用計畫；若公司能持續維持高利用率、延長或鎖定較佳租金，並善用現金與信貸維持機動性，則可望在市場回穩時受益。

結語與行動呼籲：KNOP第一季財報呈現「經營穩健但需警惕一次性因素」的混合訊號。投資人與債權人應持續監督後續季報中契約結構、現金流與乾塢安排；管理層則宜強化成本控管、最佳化契約佈局並保有充足流動性以因應油運市況波動。