【財報電話會議】驚！Exelon調整資本配置、刪減支出350億、仍重申全年獲利指引且積極搶攻傳輸商機

・ 2026 年 05 月 07 日

Exelon第一季因天候與時間性因素每股調整營運盈餘0.91美元略優於市場預期，公司調整資本與節支策略（2027年節省3.5億美元O&M），同時加速傳輸投資以支撐長期穩健成長並維持2026年及2025–2029年獲利展望。

公司簡介：
Exelon為美國大型多州電力公司，兼營公用事業與傳統／競爭性能源資產，聚焦電網可靠性、傳輸建設與資本多元佈局。

財報表現：
(與市場預期比較)
● 第一季調整後營運每股盈餘為0.91美元，較去年同期0.92美元微幅下滑，但公司表示結果優於市場預期（主要受天候與時序性因素有利）。
● 公司重申2026年調整後營運盈餘指引2.81–2.91美元並力求達到區間中值或更佳。
● 預估第二季將認列全年指引中約15%（季節性與時序性符合過往模式）；上半年合計認列約47%。

重點摘要：
● 州級監管與法案：PA撤回PECO電／天然氣資費案以回應負擔能力關切；馬裡蘭Utility RELIEF Act待州長簽署，相關法案辨識出引入公用事業持有備援發電之路徑（如儲能、再生）。
● 人事與治理：PECO CEO Dave Vahos轉為顧問，Mike Innocenzo暫任PECO總裁兼首席營運長以確保連續性。
● 資本重配：四年資本計畫總額41.7億美元（2026年近100億美元），包含1.1億美元在PECO/BGE配電專案之延後/縮減與15億美元額外傳輸投資。
● 成本管控與效率：宣示2027年額外節省3.5億美元O&M，並以AI/技術、選擇性外包減少及自願離職方案等落實；目標2029年前調整後O&M年增不超2%。
● 傳輸與中性市場策略：積極參與競爭性傳輸標案（與Invenergy合投約19億美元標的）；傳輸資產成長預估2029年前達16%。
● 客戶紓困與成效：過去一年為客戶交付約10億美元節省（包含救助基金與供氣和解），並強調在PJM地區供應短缺與成本升高的結構性問題。
● 融資進度：已完成約43%長期債務融資，並以內部現金、事業體與母公司債及少量權益混合資金來支應未來資本需求。

未來展望：
(與市場預期比較)
● 管理層重申2026年ROE目標9–10%、年營運成長展望2025–2029接近5–7%上緣並維持資本回報與信貸彈性。
● 公司以傳輸投資、效率提升與再平衡配電支出來支撐既有指引；相較市場疑慮（監管壓力與供給短缺風險），管理層表明有足夠工具與資本彈性達成目標並維持信用指標。
● 關鍵不確定項：州監管決策（特別為賠率與資本報酬）及PJM供給能否在2028前實際到位將左右未來表現與市場預期的偏差幅度。

分析師關注重點：
● PA撤案背後的政策與政治考量、未來何時重啟資費申請與可能影響。
● 馬裡蘭與其他州推動的法案（允許公用事業持有發電/儲能）是否能加速供給與降低長期客戶成本。
● PJM互連佇列與專案落地時程（如Crane重啟互連延遲至2031）及可否透過傳輸方案提速。
● 傳輸資本增加來源（資料中心負載、叢集研究）與該等投資之回報率與風險。
● 3.5億美元O&M節省屬一次或可持續？哪些為結構性節省。
● 信用評等與監管環境（PECO已被關注、評等負面/審查）之互動影響。
● 競爭性傳輸標案進展、與Invenergy之合作及未來競標節奏。
● 資本籌措計畫（內部現金、事業體債、母公司債、少量權益）與未來股權需求時點。