Silvercorp Q4 營收暴增96%達1.474億美元、非GAAP每股EPS $0.27 小幅超預期，EBITDA 創新高

・ 2026 年 05 月 27 日

Q4 銷量穩健、現金流強勁，AISC 卻上升21%，未來觀察成本與金屬價格。

Silvercorp Metals 公佈第4季財報，非GAAP 每股盈餘(EPS)為每股 $0.27，較分析師預期高出 $0.01；營收為 1.474 億美元，年增 96.2%，同時公司報告調整後歸屬股東 EBITDA 達到創紀錄的 9,810 萬美元。這組數字顯示公司在本季以銷量與現金流驅動獲利成長，但成本結構仍有待監控。

背景與重點資料 - 生產與銷售：本季售出約 150 萬盎司銀、2,623 盎司金、1,360 萬磅鉛與 390 萬磅鋅；僅以銀與金計算，產量約為 160 萬盎司銀當量。公司在中國農曆新年期間持續生產，顯示營運韌性。 - 成本與費用：每盎司銀之現金成本（扣除副產品抵減）為負 $1.92，較去年同期負 $2.49 改善，意味副產品收入在抵減單位現金成本上發揮顯著作用。然 All-in Sustaining Cost（AISC，扣除副產品）為每盎司 $17.35，較去年同期 $14.31 上升 21%。 - 現金流與自由現金流：來自營運活動現金流為 9,020 萬美元，較去年同期增加 5,950 萬美元；自由現金流為 5,790 萬美元，較去年同期增加 4,370 萬美元，顯示資金生成能力強勁並改善資產負債靈活度。

深入分析與評論 Silvercorp 本季營收幾乎翻倍、EBITDA 與現金流創高，主因為高銷量並受益於副產品（鉛、鋅及金）帶來的抵減效果，使每盎司銀之現金成本顯示負值，提升短期獲利性。然而 AISC 上升 21% 成為警示訊號：AISC 含括維持資本支出與運營費用，上升可能反映維持性資本投入增加、處理成本或其他間接費用上揚。換言之，雖然現金成本因副產品收益改善，但長期單位全面成本仍呈上行趨勢，投資人不可忽視。

駁斥替代觀點部分市場評論可能僅著眼於負現金成本與高 EBITDA，得出公司成本結構完全改善的結論；但忽略 AISC 的上升風險會導致過度樂觀。負現金成本顯示短期內副產品大幅抵減開採現金支出，但若鉛、鋅或金價回落，或維持資本需求持續上升，毛利率與自由現金流可能回落。因此需同時考量副產品價格波動與維持性支出的長期影響。

結論與未來展望／行動建議總結來看，Silvercorp 本季展現強勁銷量、卓越現金流與創紀錄 EBITDA，彰顯營運能力與短期獲利性；但 AISC 的上升提醒市場需關注成本持續性與副產品價格風險。投資人與分析師應持續關注：下一季 AISC 是否回穩、鉛與鋅等副產品價格走勢、以及管理層對資本支出與資本配置（如回購、提高股利或償債）的政策說明。短期內，強化對金屬價格敏感度的情境分析與監測管理層季度指引，將是評估 Silvercorp 未來表現的關鍵。