戰火推升油價卻種下新風險：超級油輪瘋狂下單潮恐重演2008崩盤悲劇

CMoney 研究員

・ 2026 年 06 月 09 日

伊朗戰爭與霍爾木茲海峽受阻，推升油價與運費，帶動船東瘋狂下單超級油輪，訂單量創2008年以來新高；但若停火落實、需求降溫，市場恐由「短缺」瞬間轉為「供給爆棚」，重演金融海嘯前後的運價崩盤歷史。

中東戰火再起，油輪市場卻迎來一場看似黃金、實則暗藏陷阱的大遊行。伊朗戰爭導致航道受阻、油價飆漲，船東們一口氣下單262艘超級油輪，打破2008年金融海嘯前夕的歷史紀錄。看似千載難逢的「運費盛世」，很可能正在為下一輪暴跌鋪路。

這波訂單潮的直接導火線，是伊朗戰爭與霍爾木茲海峽持續受阻。布蘭特原油一度衝上每桶98美元，WTI也在91美元附近徘徊，市場把地緣政治風險保費重新塞回油價與運費之中。油輪運價自戰事爆發以來翻倍，有時甚至飆到每日數十萬美元的歷史區間，讓油輪業者現金流暴增，手上現金多到不知道往哪裡花。

在這樣的背景下，超級油輪新船訂單一口氣累積到262艘，超越2008年10月的上一波高峰。根據Clarkson Research，這是全球造船廠再度被油輪訂單塞滿的重要轉折點，也成為業界在雅典雙年展「Posidonia」中最熱門的話題。許多業者一邊數錢，一邊卻擔心：這會不會又是一次「高峰下單、交船崩盤」的歷史重演？

從需求面來看，伊朗戰爭打亂原油航線，部分原本經由霍爾木茲的運量被迫改道，航程拉長、船舶周轉率下降，自然推高運力需求與船舶日租金。但這種「戰爭紅利」本質上是暫時性的，一旦談判出現進展、停止空襲與封鎖，運力緊張很可能在半年到一年內快速緩解。業界人士坦言，如果霍爾木茲封鎖持續太久，反而可能因為全球需求被高油價壓抑，導致長期運量下滑，讓目前看似火熱的運價突然「熄火」。

供給面則隱含另一顆計時炸彈。部分船東指出，這波下單潮也反映出船隊老化的壓力——現有超級油輪的平均船齡已來到1998年以來新高，更新艦隊在邏輯上有其合理性。然而，若同時出現「戰爭短期需求 + 大規模更新艦隊」，等於把未來數年的運力一次性拉進市場。一旦新船在兩三年後集中交付，而戰事已經平息、油價與運量回歸常態，市場就可能從「供不應求」瞬間變成「船多貨少」。

業界對此並非沒有警覺。回頭看2008年，當時油輪與散裝船同樣在高運價環境下瘋狂下單，結果金融海嘯後需求驟冷，運價一度腰斬再腰斬，市場花了多年的拆船與整併才逐步消化過剩運力。如今許多參與Posidonia會議的船東，私下都在問同一個問題：這一次會有何不同？

帶頭推升船價的主角之一，是韓國船東Sinokor，在地中海航運巨頭MSC（Mediterranean Shipping Company）的資金火力支持下，近期以高價大舉收購現有油輪。這些交易在短期內抬高整體資產價格，讓其他手持舊船的業者帳面獲利亮眼，也強化他們下單新船的意願。現金滿溢的船東，看著每日數十萬美元的租金，加上二手船價格節節高升，很難不心動。

對投資人而言，這波油輪熱潮直接對應到多檔掛牌公司與ETF。包括Frontline (FRO)、Scorpio Tankers (STNG)、International Seaways (INSW)、DHT Holdings (DHT)、Teekay Tankers (TNK) 等運力大戶，以及涵蓋航運與運費指數的ETF如BWET與BOAT，都可能因運價波動出現劇烈股價反應。當前獲利靚麗，股價也往往反映高運價的樂觀預期，但一旦市場開始預期停火、運價回落，這些標的的波動將放大。

更微妙的是，霍爾木茲局勢與通膨、利率、甚至黃金市場之間形成一條隱形鏈條。戰爭推升油價、能源通膨，逼得各國央行延後降息，利率維持高檔；同時，若和平談判進展順利，能源通膨壓力又會回落，削弱黃金等避險資產吸引力。近期金價在4,500美元附近無力再攻，跌破200日均線後滑落至4,335.9美元，技術分析人士甚至警告若通膨數據再度偏強，金價恐回測4,000美元整數關卡。對航運股投資人來說，這意味著：同一則關於戰爭與停火的新聞，可能同時左右油價、運費、利率預期與貴金屬價格，形成一場跨市場的連鎖反應。

當然，也有業者認為這次情況與2008年不同。他們主張，全球能源版圖正因制裁與供應重組而發生結構性變化，長距離航運將成為常態；加上部分老齡船隊未來可能因環保法規提前退場，實際可用運力未必如表面數據那麼龐大。再者，部分船東在財務結構與長約策略上較上次週期更為保守，不一定會在景氣翻轉時立刻陷入現金流危機。

然而，歷史經驗顯示，當訂單量創新高、運價創新高、資產價格創新高，市場往往已站在週期的後段。當前油輪業的關鍵問題，不是行情能好多久，而是船東與投資人是否準備好面對下一次轉折。若戰事突然降溫、霍爾木茲局勢緩和，今日的超高運價，可能會像2008年後的故事一樣，被寫進下一本「泡沫教科書」。在那之前，油輪股仍有機會乘風而上，但每一分超額利潤，恐怕都伴隨著下一輪崩跌風險的代價。