【財報電話會議】● MARA大手筆轉型：以掌控電力為核心收購Long Ridge加速搶食AI超級運算紅利！

・ 2026 年 05 月 14 日

● MARA正從純礦業轉為「電力驅動」的數位基礎設施公司：靠Long Ridge收購、Starwood合資與Exaion佈局雙軌AI市場，同時以出售位元幣與債務回購強化資本結構；短期因位元幣價格波動造成巨幅未實現損失，但戰略方向與資產條件具長期價值。

公司簡介：
● MARA原為大型位元幣挖礦公司，現擴展為以掌控「電力＋場地」來提供AI/HPC、企業與主權雲端基礎設施的數位基礎設施業者。

財報表現：
● 營收：Q1 2026 營收174.6M美元，較去年下滑，主因位元幣價格下跌與產量輕微減少。
● 獲利：報告淨損約13億美元、調整後EBITDA負10億美元，主要受未實現數位資產公允價值變動影響，整體表現不如市場對盈利/EBITDA的預期。
● 營運亮點：創下紀錄化的通電算力72.2 EH/s（年增33%）；自有站點電力成本仍維持競爭力（報告0.04美元/kWh）。
● 資本與現金流：售出約15億美元位元幣，用以以折價回購逾10億美元票面債務、減少信用額度200M並重新定價部分信用額度（7%）。債務減免與債務結構調整為財務正面訊號。

重點摘要：
● Long Ridge收購重點：505MW複迴圈燃氣機組、1,600英畝、現金流穩定（H2 2025年化調整後EBITDA144M美元、76%已契約），可短期擴至600MW AI負載、潛力達1+GW。
● Starwood合資：以「以場地出資換股權信用」的資本效率結構，能在租戶簽約後將場地估值轉為JV股權，降低MAR A前期資金投入。估算200MW案可產生每年約5000萬~1億美元淨穩定現金流（舉例）。
● Exaion角色：針對主權/企業/私有雲AI需求，特別佈局對資料主權與法規要求高的市場（歐洲、加拿大、中東等）。
● 人員與組織：已裁減15%人力、重整組織以匹配數位基礎設施定位，並預期G&A在整合與節流後趨降。
● 資金安排：已取得巴克萊等支援的7.85億美元承諾後備橋貸，Long Ridge交割融資規劃包含現金、以位元幣作抵押借款與可能的位元幣出售。

未來展望：
● MARA預期在年底前簽署多項租戶合約並揭露契約MW，Long Ridge目標於2027上半年展開首期建設、2028中期啟動首波容量；此進度較市場對轉型需長期等待場址/電力證明的疑慮更具行動性。
● 市場重點在「簽約的已契約MW與現金流轉化」，MARA自信依靠Starwood執行力與已通電資產優勢加速成交，但短期仍受位元幣價格與租賃市場能見度影響。
● 財務面：資本結構已見去槓桿動作，若租戶轉換順利，可顯著改善現金流與信用評價；若租賃轉換遲滯，市場可能仍懷疑盈餘可見度。

分析師關注重點：
● Long Ridge交割後實際資金來源與債務重組進度（包括變更控制豁免、債券留置情形）● Long Ridge從現有200MW到600MW AI負載的具體時間表與批次上線節點● Starwood JV第一筆大型租戶何時簽約、簽約條款（租期、價格、前期CAPEX負擔）● 租戶組合偏向Hyperscaler或Enterprise/主權使用者的長期比例預期● G&A與整體成本結構在完成整併後的可持續性與季度跑率● 位元幣持有、質押與售出策略：未來何時再動用位元幣變現或抵押借款● 調整後EBITDA的經常性構成與資產貨幣化速度● 監管/電網審批風險及當地社群、環保或燃料供應風險。