AI狂潮點燃核電新戰場？NuScale高風險賭注撼動未來資料中心供電版圖

・ 2026 年 06 月 17 日

全球能源轉型推升核電與小型模組反應爐(SMR)聲量，NuScale Power(SMR)握有美國監管首張設計認證「先行者優勢」，卻在關鍵商轉項目流產、成本爆棚與高額里程款承諾下，被分析師點名為「高風險核能股」，凸顯AI資料中心用電需求與資本市場風險的激烈拉扯。

全球能源需求持續飆升，從雲端服務到生成式AI，龐大的運算量正把各國電網推向極限。在這波能源轉型潮中，核能重新被拉上舞台中央，其中小型模組反應爐（Small Modular Reactors, SMR）被視為有望為超大規模雲端業者與AI資料中心提供穩定、零碳的基載電力的關鍵技術，NuScale Power（NuScale Power, NYSE: SMR）也因此備受關注。

相較於傳統大型核電廠，SMR設計更小型化、模組化，理論上能降低建置門檻、縮短工期並提升安全性。對必須24小時不間斷供電、又急於達成減碳目標的雲端服務商與晶片運算集群而言，這樣的電力來源看起來幾乎是「量身打造」。也因此，市場將NuScale視為下一世代核能的潛在受益者，一度給予高度期待。

NuScale目前最大賣點，在於它是首家獲得美國核管會（Nuclear Regulatory Commission, NRC）設計認證的SMR開發商，已拿到50MW與77MW兩款模組的設計核可。過往核能審查流程冗長而嚴苛，能率先跨過監管門檻，確實讓NuScale在眾多仍卡在前期審查的競爭者中取得「先行者優勢」，也為其未來與各國電力公司及大型用電戶洽談合作增加籌碼。

然而，監管優勢並不等於商業成功。NuScale至今尚未真正讓任何一座SMR商轉上線，第一個被寄予厚望的大型專案，最終更成為投資人心中的警訊。早在2015年，NuScale就與猶他州聯合市政電力系統（Utah Associated Municipal Power Systems）合作規畫專案，原訂2023年啟用，初估成本約30億美元。然而隨著時間推進，成本預估一路飆升到93億美元，超出原先預算三倍以上。面對難以控制的成本與財務壓力，客戶最終在2023年選擇喊停計畫，讓這個具指標意義的案例就此折戟。

目前公司手上仍有一項在羅馬尼亞的專案持續推進，但就規模與確定性而言，距離支撐長期商業模式仍有明顯差距。分析指出，NuScale要真正站穩腳步，不能只靠一、兩個示範案，而是需要連續簽下多筆實質訂單，並順利完工、穩定運轉，才能證明SMR的成本與技術在現實世界是說得通的。這段「從認證到量產」的落差，正是目前市場最擔心的風險來源。

除了專案進度不如預期，NuScale與合作夥伴ENTRA1 Energy的財務安排，也引起投資圈高度關注。ENTRA1主導與美國田納西河流域管理局（Tennessee Valley Authority, TVA）的6GW部署計畫，規畫興建六座電廠，由ENTRA1負責融資、開發與持有，未來再透過購電合約賣電給TVA，看似為NuScale打開大門。然而，外界質疑ENTRA1成立時間短、缺乏大型基礎建設實績，是否有能力消化如此龐大的計畫。

更關鍵的是，NuScale必須為這段合作支付巨額里程碑款。去年，公司就因TVA相關合作向ENTRA1支付了4.95億美元的里程款，儘管目前仍未換來具約束力的最終承諾。市場估計，若所有里程碑條款全數啟動，NuScale未來對ENTRA1的支付總額最高可能達到30億美元。對於仍在燒錢開發、尚未有穩定營收的核能新創而言，這樣的財務承擔讓不少投資人直言壓力驚人，相關爭議甚至引發集體訴訟。

在此同時，外部環境卻不斷拉高核能投資的想像空間。各國政府為達成減碳與淨零排放目標，陸續重新檢視核能角色，而雲端與AI巨頭也必須尋找長期、穩定且低碳的電力來源。理論上，只要NuScale能在2030年代之前成功將SMR商轉並證明經濟性，就有機會在這波結構性需求中分一杯羹。

但風險與機會向來並行。從投資角度來看，NuScale被分析機構直接歸類為「高風險標的」並不意外：一方面擁有NRC認證與新興市場先機，另一方面卻面臨實際專案延宕、成本控制失靈、合作夥伴疑慮與潛在巨額現金支出等多重壓力。更何況，SMR整體產業被普遍認為要到2030年代才有可能進入較成熟的商業階段，時間成本不容小覷。

從產業結構來看，NuScale的處境也突顯了AI浪潮下能源供應的矛盾現實：晶片與資料中心需求成長幾乎是確定趨勢，但為其提供電力的基礎設施，無論是再生能源、核能或傳統電網升級，都需要漫長的規畫、建設與監管過程。投資人若想搭上「AI耗電概念股」的順風車，必須清楚區分短期題材與長期可行商業模式，避免僅因「與AI有關」就忽略了財務與執行風險。

整體而言，NuScale Power目前提供的是一張高風險、高不確定性的「遠期選擇權」：一旦SMR在全球落地成功，先行者有機會享受可觀回報；但若技術、成本或合作模式在實務上無法成立，早期投資人恐怕得承受顯著損失。面對AI帶來的爆炸性用電需求，核能與SMR會不會成為最終解答，目前仍言之過早，真正考驗，才正要開始。