Figure Q1業績爆發！消金市場所量衝至29億美元、Connect佔56%；公司保守下季指引$3.8–4.1B並警示短期利差壓力

・ 2026 年 05 月 13 日

Q1消費貸款市場所量約$2.9B、營收$167M、調整後EBITDA率50%，管理層給Q2 $3.8–4.1B量指引並稱保守。

Figure Technology Solutions(FIGR)在2026財年第1季交出超預期的成績單：消費貸款市場所量約為$2.9億美元（$2.9B），調整後淨營收$167M、GAAP淨利$45M（含$7M稅務利益）、調整後EBITDA $83M，調整後EBITDA率約50%。管理層強調成長主要由合作夥伴擴張、產品組合與平臺化（Connect）驅動，並於季外首次提出下一季（Q2）市場量指引$3.8B–$4.1B。

背景與關鍵資料： - 量能與組成：Q1市場所量同比成長逾110%，自去年同期$1.4B躍升至約$2.9B；單月3月首次達成$1.2B。Connect已佔整體量的56%，高於上季54%，顯示平臺化導向的「輕資產」模式持續擴大。第一留置權貸款（first liens）佔比升至20%（上季19%），雖然take rate較低，但因單筆餘額大，對總營收與貢獻毛利具利多。 - 財務與資產負債：現金約$1.5B，待售放款約$500M；Democratized Prime配對餘額$368M、YLDS $598M；公司於季末自留放款約$350M，造成利息費用較前季增加約$2M，並使調整後EBITDA率縮水約1.4個百分點。季度淨take rate為3.8%，仍落於先前宣示之3.5%–4%區間內。 - 業務拓展：本季新增80家合作夥伴（歷史新高），並且正在落地大型地區型存款機構Flagstar Bank成為迄今最大銀行出款方，實施已進入最終階段。管理層指出，當月量達$5M–$10M時，客戶即開始評估匯入Connect。

驅動力與管理層看法：管理層（CEO Michael Tannenbaum與執行主席Michael Cagney）將Figure定位為「以區塊鏈原生建構之資本市場生態系」，強調公司透過Connect（市場所）賺取手續費，Forge與DART作為連線DeFi的橋樑，長期目標是拓展到更多信貸與收益產品。同時，公司指出首要成長瓶頸在於第三方借方的供給（third‑party borrowers），而非資金端或技術端。

風險、疑義與管理層駁斥： - 對手觀點：分析師對於管理層本季採取保守的Q2量指引、take rate能否維持、以及HELOC相關競爭提出質疑；亦有人關注自留放款造成短期利息負擔與毛利壓縮。 - 公司回應：管理層強調HELOC並非其主要競爭市場，競爭對手更多是在傳統房貸/抵押與大型金融科技平臺。關於take rate，管理層稱其為多重輸入之產物，當下維持在3.8%符合預期；關於自留放款的利差影響，財務長表示這是策略性舉措以扶植Democratized Prime供給，屬暫時性、且隨第三方借方擴張將可望逐步消除對EBITDA的負面影響。

深入分析與評估： Figure目前呈現「量能高速成長 + 平臺化收入比重提升」的典型擴張期特徵。Connect佔比已超過半數，顯示來源從自有留貸向帳面輕的第三方撮合轉型；同時首留比重提高與Flagstar等大型銀行的加入，反映公司在傳統金融機構匯入流程上取得關鍵突破。短期需關注三個指標：一、Q2市場所量能否達到$3.8–$4.1B的保守區間（管理層以3–6個月時間估算大客戶爬坡）；二、take rate與組合變動是否穩定維持在3.5%–4%；三、Democratized Prime與YLDS等去中心化供給端的借方擴張速度，因為這直接決定公司能否將自留放款比例降回較低水平，恢復利潤率。

結論與展望（行動號召）： Figure把Q1稱為「非常強勁的一季」，並首次引入季度市場所量指引以增加透明度。投資人與市場應密切關注：Flagstar等大客戶實施進度、Connect佔比與take rate的變動、以及Democratized Prime借方供給是否能如管理層預期加速擴張。短期的利差與自留放款帶來的利息壓力是可量化且可管理的風險，但若第三方借方未能按期上線，則可能拖慢EBITDA恢復。總之，Q2的實際量能落實與去中心化借方供給的擴充套件，將是檢驗Figure下一階段成長故事的關鍵。