【美股動態】聯合健康拋售英國Optum資產釋現金

・ 2026 年 01 月 07 日

結論先行，資產盤整與估值重評雙線展開

UnitedHealth(聯合健康)(UNH)傳出擬以逾10億英鎊出售Optum英國業務，搭配Evercore ISI啟動覆蓋給予跑贏大盤與400美元目標價，為股價帶來基本面與情緒面雙重催化。若交易落地，現金回籠與聚焦核心美國市場的策略有望提升資本效率，強化長期獲利能見度，對較前一年同期持續偏高的醫療利用率壓力形成緩衝。周二收盤股價342.14美元，上漲2.00%，技術面短線轉強。

英國資產傳售定錨，聚焦核心與資本回收並進

英國媒體報導，TPG接近以約12至14億英鎊收購聯合健康Optum英國部門，交易或於數週內宣布，但尚未最終敲定且仍可能變數。該資產核心為健康科技公司EMIS，提供英國基層醫療院所使用的電子病歷系統，聯合健康於2023年以約12.4億英鎊完成收購。若按傳聞區間成交，等同接近原始投入的資本回收，體現資產品質與流動性，亦呼應公司在高利用率環境下的組合盤整與現金管理思路。此交易由美銀擔任顧問，亦曾吸引黑石等私募基金關注，競爭性意味濃厚。

現金回籠的重要性，財務彈性與風險緩衝同步提升

在醫療利用率高檔延續至2026年的大環境下，保險給付成本壓力仍存，資產轉讓可強化聯合健康的資本配置彈性，包含：

提升可動用現金，以應對醫療成本上行與儲備金要求
支持Medicare Advantage與商業團險產品的定價與投標季策略
保留後續在數位醫療、醫療服務與PBM整合的選擇權

即便未公開本次擬售對EPS的即時影響，市場多將其視為中性至偏正面之資本重配，長線有助風險調整後報酬。

雙引擎商業模式穩健，Optum與保險主業互補效應仍在

聯合健康以UnitedHealthcare保險主業與Optum服務科技雙引擎運作，涵蓋Medicare Advantage、商業團險、Medicaid與個人市場，並透過Optum Health、Optum Insight、Optum Rx打通照護、數據與藥品給付鏈。近年受疫情後就醫恢復、選擇性手術回補等影響，醫療利用率高於疫情前常態，侵蝕保險邊際；然而Optum在規模與數據優勢下，對成本控管、醫療網絡導流與臨床成效仍具結構性助益，使整體體質保持韌性。從產業地位看，聯合健康仍屬美國保險與健康服務龍頭，競合對手包括Humana、CVS Health、Elevance Health、Molina、Centene與Oscar Health等。

利用率高檔成新常態，定價與邊際修復可望逐季反映

Evercore ISI啟動覆蓋給予跑贏大盤評等與400美元目標價，主因包括2026計畫年度更強的定價動作、Medicare Advantage利潤率逐步修復，以及管理層推動的營運改善策略落地。該機構認為，即使利用率在2026年前維持高檔，多數保險計畫已在定價中反映，邊際壓力可控。對聯合健康而言，關鍵在於持續調整產品結構與風險選擇，並以數據驅動的醫療管理降低急診與高成本事件頻率，拉升醫療損失率治理成效。

政策與監管變數升溫，短線波動源但中長期可管理

川普表示將於數日內與美國主要保險公司會面，意在壓低醫療成本，並重申聯邦資金應直接發放給民眾而非透過保險商。此類談話先前曾引發擁有平價健保法(ACA)交易所業務比重較高公司的股價回跌。雖然聯合健康涉足政府補助市場，但營運版圖分散、產品線廣，能相對分散政策風險。投資人需關注的，是ACA稅收抵免到期後對投保人保費負擔的影響與後續國會動態，以及Medicare Advantage評分與給付政策的年度調整。整體評估，監管聲量推升波動，但未見立即衝擊基本面之實質政策落地。

英國科技資產品質佳，交易若成對估值具參考意義

EMIS在英國基層醫療的電子病歷滲透率高，屬優質數位醫療基礎設施資產。TPG與黑石等私募基金對該資產興趣，背書其可預期的現金流與黏著度。若最終成交區間落於12至14億英鎊，將成為市場評估Optum內部資產組合價值的錨點，也有助外界重估聯合健康分部估值折價，改善集團層面的綜合評價。

股價技術面轉強，評等與目標價提供上檔想像

股價收在342.14美元，上漲2.00%，消息面推動下結束前期整理態勢。Evercore ISI目標價400美元隱含上行空間，主軸在於MA邊際改善與定價紀律加強。短線觀察重點為：資產出售是否落地、管理層對2026計畫年度的定價與醫療損失率指引、以及政策面會議後的市場反應。技術面上，若能站穩340美元上方並放量，有機會挑戰360至370美元區間的前波壓力；回測則留意330美元一帶的支撐有效性。