美國關稅衝擊全球金屬業，Alcoa逆境求生展現韌性

・ 2025 年 10 月 17 日

美國鋁業因高關稅與全球商品波動面臨重大挑戰，Alcoa(AA)透過多元策略保持競爭力，投資人應關注其逆境因應及市場展望。

在美國政府今年祭出高達 50% 的鋁進口關稅後，全球金屬產業瞬間進入新一波動盪。Alcoa Corporation(AA)作為全球鋁業龍頭之一，在最新財報季面臨關稅衝擊，單季 EBITDA 因此減少約 1 億美元，全年估計高達 4 億美元成本耗損。雖然經營面挑戰重重，AA 股價自年初低點強勢反彈，並被市場視為長線佈局良機。

自 2018 年以來，美國多次調升鋁相關商品關稅，原意為保護本地業者，然而目前美國鋁產量僅佔全球一小部分，加拿大、中國等主要出口國出口門檻大幅提高。AA 過去一年積極調整銷售策略，把重心轉向加拿大及歐洲市場，同時通過澳洲新礦投資強化內部供應鏈，今年以 27 億美元收購 Alumina Limited，擴大自產 bauxite 和 alumina 能力，有效分散進口風險並拉低原料成本。

產業結構方面，AA 維持高度垂直整合：自採 bauxite 礦石、提煉 alumina，再進一步冶煉為鋁錠。去年鋁價波動劇烈，鋁錠均價一度於第四季達每公噸 636 美元，第二季則下跌逾五成，但因優化產銷規劃，AA 剛性經營成本維持在每噸 300 美元左右，現有現金儲備高達 15 億美元，營運流動性強。

關稅對競爭者也有明顯影響。Rio Tinto(RIO)雖多元化商品結構，鋁部門仍受波及。Kaiser Aluminum(KALU)則因無法有效將產品外銷，直接承受美國外加關稅，進口成本飆升五成以上。相較之下，AA 可機動調節市場銷售，維持較高營運韌性，也因此其 EV/EBITDA 估值現正處於低檔，投資人而視為價值型投資標的。

近期鋁業主要風險在於需求若因高價下滑（如汽車或營建產業端消費者難以消化關稅轉嫁），不僅賣方端利差縮減，需求端也可能出現斷層。不過大型鋁業者如 AA 已著手開拓新興市場及延展自有礦源，有望逐步抵消部分不利因素。高關稅政策未來若出現鬆動，將可能激勵獲利水平明顯回升。

整體而言，美國鋁業在高關稅、全球供需波動下，展現出分散市場與提高自有資源控管的逆境求生能力。AA 儘管營運環境嚴峻，憑藉靈活策略與財務穩健，成為產業投資人聚焦的新亮點。未來全球總體經濟、貿易政策走向、原物料價格波幅，都將左右 AA 及整體金屬產業的成長空間與價值重估。