AI 概念股帶動美股兩極化，標普500前10大公司市值占比飆破四成，創1960年代以來新高，多數主動型大型股基金卻因分散風險、壓低科技權重而追不上指數；被動ETF資金暴增之際，債券市場反成主動經理人少數勝戰場。
人工智慧熱潮席捲華爾街，卻也把股市贏家與輸家的差距拉到近年高點，讓主動操盤人自認該是「出頭天」的行情，最後卻再次被便宜的指數型產品打得抬不起頭。根據《華爾街日報》(The Wall Street Journal)整理 Morningstar 資料指出，在 AI 概念股與少數科技巨頭領漲下，美股大型股主動基金仍難敵被動指數策略，投資人該如何在這場版圖重分配中自保，成為焦點。
數據顯示，截至 6 月底的一年內，美國大型股主動基金中，僅有 27% 在扣除費用後打敗同類型的被動基金。這個比例雖比長期表現好看——過去 10 年只有約 13% 的基金能超越各自基準——但對投資人而言，依舊代表多數主動經理人「拿了錢卻沒交出超額回報」。也就是說，即便 AI 帶來更大的股價差異、看似提供選股空間，實務上多數主動基金仍無法把這些波動轉化為穩定勝率。
背後的結構性原因，與美股頭部高度集中脫不了關係。根據 Dow Jones Market Data，標普500指數(S&P 500, 指數代號 SP500)前 10 大公司，如科技及 AI 相關巨頭，合計市值權重已超過整體指數的 40%，創下 1960 年代以來最高集中度。簡單說，指數型基金因為是市值加權，被動「順勢」大幅押注這些超級權值股，只要少數科技巨擘領漲，指數就會被一路推升。
相較之下，多數主動基金出於風險控管與法規、內部投資規範，往往不敢、也不願在個股上集中火力，特別是已經佔比極高的科技龍頭，容易被視為「過度擁擠交易」。因此，許多主動基金刻意降低對這些公司的比重，甚至刻意拉高其他產業與中小型股的配置，以達到組合分散。然而當 AI 熱潮使得少數大型科技股成為行情唯一主角時，這種「風險分散」反而變成績效落後的主因。
投資人的腳已經投下不信任票。報導指出，自 2015 年以來，主動股票型共同基金每年都出現資金淨流出。與此同時，成本較低、稅務效率更佳的被動型 ETF（交易所交易基金）持續吸金，今年更有望創下高達 1 兆美元的年度淨流入新高。整體規模上，目前指數型基金掌握的資產，已是主動型基金的近兩倍，與金融海嘯前主動基金居主導地位的局面完全翻轉。
值得注意的是，主動管理並非在所有市場全面失守，在債券領域，主動經理人仍展現一定實力。Morningstar 數據顯示，約 66% 的「中期核心債券基金」在過去一年打敗其基準，而且多數基金已連續三年跑贏指標。由於債券市場結構更複雜，流動性、發行條件與個別信用風險差異較大，仍提供經理人透過利率預期判斷與信用選擇來創造超額報酬的空間。
在此背景下，對一般投資人而言，一個愈來愈被市場接受的策略，是把「低成本指數基金」作為股市的核心持有，以抓住整體市場尤其是大型科技股領漲帶來的長期成長，再把較昂貴的主動管理費用留給像債券這種證明仍有機會創造超額報酬的領域。換言之，主動與被動不再是非黑即白的二選一，而是資產配置中可分工協作的工具。
當然，也有投資人與專業機構提出不同看法。有人認為，目前標普500前 10 大企業權重過度集中，雖然短期有利指數報酬，但中長期一旦這些科技巨頭成長動能放緩或估值回調，指數也將承受較大修正壓力。從這個角度來看，主動基金刻意降低對頭部公司的曝險，反而可能在未來市場反轉時，提供一定下檔保護；只是在 AI 熱潮仍未退燒之前，這種信念需要更強的耐心與風險承受度。
綜合來看，AI 帶來的不只是科技革命，更在重塑資本市場遊戲規則：少數巨頭壟斷報酬、被動指數吃下多數資金、主動基金在股票領域節節敗退，卻在債市維持優勢。對投資人而言，真正的關鍵問題是：在費用、風險與報酬三者之間，如何選擇合適的工具與配置，而不是盲目迷信某一種投資教條。未來若市場從「AI 單一主線」轉向更廣泛的產業輪動，主動經理人是否有機會東山再起，也將決定這場被動與主動之戰的下一幕走向。
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