美國銻業大手筆擴產拚翻身：堅守2026年1.25億營收目標，瞄準2028年每月千噸99.9%氫冶產能

・ 2026 年 05 月 15 日

UAMY 堅稱可達2026年1.25億營收，靠政府訂單、募資與Thompson Falls分階段投產推進氫冶擴產。

美國銻業（United States Antimony, UAMY）在2026年第一季法說會上重申全年1.25億美元營收目標，並指出公司正從單一銻業向「銻、鈷、黃金、鎢與沸石」等多元資產與加工能力轉型，同時宣示朝向氫冶（hydromet）處理路線發展，計畫於2028年達到每月約1,000噸、產品純度99.9%的處理產能。

引言與核心主張管理層以自信口吻對外表示：「這已不再只是銻業公司。」CEO Gary Evans 強調，政府需求（尤其透過國防供應署 DLA 合約）與新募資是公司推升規模化生產的兩大動能。公司披露已收到 DLA 合約下 1,200 萬美元的訂單，並在季後完成約 4,860 萬美元現金增資，平均價格每股 11.57 美元，季末現金與美國國債及股權投資合計 6,020 萬美元。

財務現況與作業進度（事實與資料） - Q1 銷售額：680 萬美元；毛利較去年同期減少 130 萬美元，主因為為擴產而先行發生的較高勞動、廠房、進口與運費成本。 - Q1 淨損：1,130 萬美元，主要為 480 萬美元之非現金員工股票報酬與 410 萬美元之對 Larvotto 投資之未實現損失。 - 資產負債重點：庫存較前期增加 950 萬美元，達 2,200 萬美元；公司負債極低，僅 162,000 美元。季後亦回補 1,280 萬美元之政府擴張補助款項。 - Thompson Falls 廠區進度：零件預計五月底抵達，9 座熔爐目標於七月中旬啟動，管理層期待短期內達到接近 80% 的名義產能（但不保證月底即達滿載）。此外與墨西哥供應鏈配合，每月約 225 噸原料供應的節奏已納入規劃。

策略、資金與產品路線圖（分析）公司將營收 1.25 億美元的目標具體化：Evans 表示其中約 7,500 萬至 9,500 萬美元預期來自聯邦政府的銻錠出貨，換言之政府採購將在今年佔大宗。管理團隊把重點放在擴大內部加工（Thompson Falls）與外部長約供應（Mexico feedstock 等），並以氫冶技術為關鍵，宣稱可處理目前燃氣熔爐無法接受的低品位、高雜質原料，為中期放大產能與降低單位成本的路徑。

公司亦就長期鉅量樣本與副產品潛力表明看法：雖有人提到鎢可能帶來額外營收，CEO 認為 2026 年大宗鎢銷售機率不高，但工程團隊仍正規劃 2 – 5 萬噸之散裝樣品計畫，若取得完整許可則有擴張空間。

異議、風險與管理層回應（駁斥替代觀點）華爾街分析師在會中對執行風險、公司治理與 Larvotto 投資表示質疑：管理層承認與 Larvotto 管理團隊溝通不順，季內該投資出現約 410 萬美元未實現損失，Evans 表示公司正積極評估出售持股以降低戰略與市場風險。對於執行壓力與時程疑慮，管理層強調需求不是問題，主要瓶頸為處理速度與裝置投產節奏，並指出已透過募資與政府補助強化流動性與資本支撐。對於成本上升的擔憂，CFO（代理）Richard Isaak 表示目前的高成本屬「為擴產而有意的投入」，期望隨產能放大與銷量增加而攤平單位成本。

風險面（事實與分析） - 成本通膨與前期建置支出：勞動、廠房、進口與運費上升已影響毛利；沸石業務（BRZ）亦面臨較高運費與柴油成本。 - 排程與裝置風險：Thompson Falls 的整備與熔爐啟動可能遭遇供應延遲或除錯問題，管理層坦言「意外問題是可預期的」。 - 投資關係風險：Larvotto 的價值與治理爭議可能導致額外投資波動或需出售資產而鎖定損益。 - 市場與政策風險：雖有國防採購支撐，政府合約金額、付款節奏與後續競標仍具不確定性。

總結與未來展望（行動號召） UAMY 將今年營收目標緊扣政府訂單、募資與分階段投產進度：短期投資者應關注三項里程碑——Thompson Falls 熔爐啟動與達成 80% 產能的實際節奏、DLA 與其他政府出貨金額與付款進度、以及 Larvotto 股權處置或價值回復的進展。若公司能如期穩定投產並擴大氫冶處理能力，則有機會在中期改善毛利並支撐 2026 年的營收目標；反之，任何重大延遲或外部成本上升仍可能使「峰值式」成長預期落空。投資人與供應鏈參與者宜密切追蹤下一季的產能實測資料、政府交付與公司現金流運用情形，以驗證管理層的執行力與路線可行性。