川普關稅紅利、減碳轉型雙引擎？美國「能源與國安科技」產業版圖悄悄重組

・ 2026 年 09 月 16 日

從核能軍工、肥胖用藥到電動車與AI雲端工具，多家美企同時卡位「能源安全＋去碳化＋國安科技」三大趨勢。儘管短期財報壓力與政策不確定升高，但中長線資金已提前佈局。

在高通膨、地緣衝突與能源轉型壓力交織下，美國資本市場正浮現一條新的投資主軸：同時兼具「能源安全」與「科技國安」屬性的企業，正被大型資金悄悄拉高權重。近期多檔美股企業動向——從核能軍工商 BWX Technologies, Inc. (NYSE: BWXT)、生技公司 MannKind Corporation (NASDAQ: MNKD)、AI 文件解決方案供應商 Donnelley Financial Solutions (NYSE: DFIN)，到電動車新創 Rivian Automotive, Inc. (NASDAQ: RIVN)——共同勾勒出這股結構性變化。

首先，在最直接與國家安全掛鉤的領域，BWX Technologies 再度鞏固其在美國核能軍工鏈中的核心地位。該公司 9 月 3 日宣布，取得美國國家核安全管理局(NNSA) 一紙 400 萬美元合約，負責新鋰處理設施首個模組的概念設計。這座新廠將用來取代老舊的鋰再處理基礎設施，支援淨化、零組件生產等關鍵核安功能。金額雖相對公司逾 86 億美元訂單庫存來說微不足道，卻具有高度戰略意義：一旦概念設計獲青睞，後續詳細設計與興建合約極可能持續落入 BWXT 手中，鞏固其「近乎獨家」供應美軍核反應爐與高濃度濃縮燃料的壟斷地位。

這筆合約也呼應另一個長線趨勢：美國軍方與政府機構積極發展小型模組化反應爐與微型反應爐，用以減少前線基地與關鍵設施對化石燃料補給的依賴。BWXT 的先進核反應爐技術已被美軍選入 Janus 計畫，顯示決策層傾向透過核能與儲能技術，拉高戰略韌性。對投資人而言，儘管單一合約短期難催化財報爆發，但長期穩定、具政治護城河的現金流，正在吸引更多對沖基金加碼。統計顯示，第二季持有 BWXT 的基金數量由 61 家增至 65 家，合計持股價值約 15 億美元。

與軍工領域相對應的，是民生醫療與肥胖藥物市場的爆炸性成長。在這塊被視為未來十年最大「新石油」的賽道上，MannKind 選擇以「輕資本參與」方式卡位。9 月 9 日，MannKind 宣布與 Rose Pharma Inc. 達成授權與合作協議，將其 Technosphere 吸入技術導入 ROSE-010——一款以吸入方式給藥、作用快速的 GLP-1 受體促效劑，用於體重管理。ROSE-010 已完成四項人體臨床，包括一項體重管理第二期a試驗，顯示可降低用餐熱量攝取並促進減重，且因藥物暴露時間短，胃腸道耐受性相對良好。

對 MannKind 來說，這筆交易的關鍵，在於「只賺授權紅利、不扛研發風險」。Rose Pharma 負責臨床、法規與商業化，MannKind 只需提供技術與製造支援直到第一期b完成，就可換取股權、未來銷售權利金與董事席次。換言之，公司得以在不大量拉高研發與行銷費用的情況下，參與這個容量龐大、增速驚人的肥胖療法市場。

然而，這種輕資本布局也有其不確定性。Rose Pharma 能否在競爭激烈的 GLP-1 戰場殺出重圍，完全決定 MannKind 授權收益的成敗。更現實的是，MannKind 今年的財報壓力並未因這筆授權而減輕。第二季營收雖年增 43% 至 1.094 億美元，靠著 Afrezza 兒童適應症與 Furoscix ReadyFlow 自動注射器等三大催化，但公司仍由去年同期小幅獲利，轉為虧損 1,900 萬美元，前六個月累計虧損 3,570 萬美元。行銷與管理費用年增 84% 至 5,830 萬美元，現金水位從 2025 年底的 7,490 萬美元降至 5,290 萬美元，並透過 5,000 萬美元私募來支付與 Furoscix 相關的 4,500 萬美元或有對價。這顯示，肥胖與慢病用藥雖是長線金礦，但短期仍考驗資本結構與燒錢速度。

在金融與企業科技側，Donnelley Financial Solutions 則提供另一種「新經濟＋舊產業轉身」的樣態。公司 9 月 14 日宣布，在旗下虛擬數據室 Venue 中導入 AI 文件翻譯與 AI 文件摘要功能，可在超過 130 種語言間轉換，並為 PDF 與 Office 檔案生成可分享摘要，而且文件全程留在 Venue 的安全環境內。這項看似小幅更新，背後是 DFIN 亟欲把估值錨點，從傳統印刷業務，拉向高毛利、可訂閱的軟體服務。

最新財報顯示，DFIN 第二季淨銷售 2.242 億美元，年增 2.8%。其中軟體解決方案創下 9,940 萬美元新高，年增 7.8%，在總營收占比由 42.3% 拉升至 44.3%。與 Venue 並列的法遵產品 ActiveDisclosure 更成長約 29%。在成本控制之下，調整後 EBITDA 達 8,230 萬美元、利潤率 36.7%，較去年擴張約 170 個基點，自由現金流也成長 18.4% 至 6,120 萬美元，讓公司能在不壓榨資產負債表的情況下，持續投資 AI 功能。

與此同時，DFIN 也採取積極回購策略。第二季斥資約 3,470 萬美元買回 763,451 股，攤薄後流通股數年減 10.3%，授權回購額度尚餘 1.254 億美元。對股東而言，這不僅支撐每股獲利表現，也在某種程度上反映管理層對長線價值的信心。不過，印刷與發行業務營收在同季仍年減 15% 至 3,460 萬美元，公司對第三季總營收的指引則落在 1.75 億至 1.85 億美元區間，較第二季明顯回落，調整後 EBITDA 利潤率也預估將收斂至 26% 至 28%。在資本市場交易量「看天吃飯」、地緣政治與市場波動增加的不利環境下，DFIN 能否靠 AI 與訂閱收入持續抵消傳統業務下滑，仍是多空對決的核心。

從資金流可以看出，市場態度偏向觀望但並未撤離。DFIN 被 24 家對沖基金持有，較上一季略增；放空比例約為流通股的 5.45%，足以顯示有組織的質疑者，但尚未形成極端悲觀押注。這種「不追高、也不放棄」的格局，與 BWXT、MannKind 在機構持股上的變化有異曲同工之處：資金正試圖賭一個中長線趨勢，而非短線行情。

同樣屬於「能源＋科技」交界的，還有電網與電動車兩端的布局。美國南方電力巨頭 Southern Company 旗下 Georgia Power，近期在喬治亞州 Warner Robins 啟用 128MW 的 Robins Battery Facility，可在四小時內全負載放電，等同 512MWh 儲能能力，並與附近太陽能電站搭配運作。這只是一連串專案之一：公司已在 Cherokee 與 Lowndes 郡建成合計 579.5MW 儲能，Floyd 郡 57.5MW 專案亦接近完工，四案合計 765MW 儲能容量。州監管機關更已批准額外九個電池儲能專案，預計新增逾 3,000MW 容量，並核准兩座共 350MW 的太陽能＋儲能電廠。

在用電需求因經濟與產業投資飆升的背景下，Georgia Power 的資源規劃中，同時納入新天然氣機組、儲能與再生能源，加上購電合約，以確保高峰負載下的調度能力。這不僅是能源轉型的故事，更是美國為供應鏈回流與製造業投資備戰的基礎工程。當前國際油價波動、戰事頻仍，提升電網韌性與多元化能源組合，與前述核能軍工與儲能科技，其實屬於同一條安全主軸。

在下游終端應用端，Rivian 的動向則點出電動車產業下一個競爭焦點：不只賣車，更要賣「自駕與軟體平台」。Rivian 創辦人暨執行長 RJ Scaringe 在摩根士丹利活動上表示，中型 SUV R2 將帶領公司走出 R1 系列高價定位，正式進入大眾市場。R2 初期以配置精簡的 Launch Edition 打頭陣，售價約 5.7 萬至 5.8 萬美元，色彩選項有限，以降低供應鏈與製造複雜度。實際上，消費者對高階版本的反應超乎預期，許多原本鎖定約 5 萬美元車型的買家，最後選擇更高價的 Launch Edition，搭配試駕數量較先前翻倍，顯示市場對 R2 熱度不低。

但 Rivian 真正押注的，是軟體與自動駕駛的商業模式。Scaringe 強調，公司正朝「監管式點對點駕駛」邁進——駕駛輸入目的地後，車輛可自車位或車庫行駛到目的地並自行找車位，駕駛則負責監控。這被視為邁向 Level 4 自駕的重要一步。Rivian 計畫在未來兩至三年內大幅推進自駕路線圖，並鎖定 2028 年推出與 Uber 合作的 R2 共享叫車自駕車型。其「Large Driving Model」自駕架構結合車隊數據、攝影機、雷達與未來的 LiDAR，目標是在自駕技術仍「稀缺」的窗口期，藉此拉高車輛售價與市占，並向其他車廠授權軟體與電子平台。

Rivian 已於 2024 年底與 Volkswagen 達成 58 億美元規模的軟體與電子平台授權協議，象徵傳統車廠願意採用新創的電控與軟體架構，以加速自身轉型。同時，公司與 Uber 的 R2 機器計程車合作，則是試圖在叫車市場導入自有車隊與自駕技術。從產能端來看，Rivian 目前的瓶頸並非工廠本體，而是 Tier 2、Tier 3 供應商的備貨速度；公司第二班次生產計畫仍照表推進，並派員協助關鍵供應商排除障礙。這種供應鏈「卡脖子」問題，在當前貿易關係緊繃與零組件不穩定的環境下，幾乎是全產業共同難題。

綜合上述個案，可以看到一條清晰主線：美國正透過核能軍工、安全儲能、醫藥創新與自駕電動車，重構「能源與國安科技」的產業版圖。BWXT 在核安基建上加碼，Georgia Power 催動大規模電池與太陽能佈建，MannKind 則以吸入式 GLP-1 切入肥胖療法這個「醫療版減碳」市場——減重不僅減少醫療支出，也間接降低高碳排生活型態的負擔。DFIN 則用 AI 工具提升資本市場資訊效率，Rivian 則試圖用自駕與軟體授權，打造兼具移動與數據價值的新平台。

對投資人而言，真正的考題在於：這些公司能否在政策多變、利率偏高與供應鏈緊繃的環境下，撐過短期財報壓力，換取長期獲利體質的重塑？核能與軍工合約可能受制於預算與審批，肥胖藥與慢病治療則面臨激烈競爭與行銷燒錢，自駕與 AI 更是技術、監管與商業模式的三重賽跑。可以確定的是，機構資金已開始提前布局，並以選股而非押指數的方式，鎖定那些真正有技術護城河、同時受惠能源安全與減碳需求的標的。未來數年，這條「能源＋國安科技」主軸，恐怕將比單純的景氣循環，更決定美股哪些公司能在震盪中站得住腳。