Netflix收購華納兄弟與HBO：轉捩點還是風險？

・ 2025 年 12 月 09 日

Netflix的80億美元收購案可能改變串流媒體格局，Morgan Stanley分析指出此交易具風險，但若執行得當可增強競爭優勢。

Netflix最近宣佈以超過80億美元收購華納兄弟（Warner Bros.）及HBO，此舉被視為該串流巨頭的潛在轉捩點。摩根士丹利分析師本傑明·斯溫伯恩（Benjamin Swinburne）表示，這筆交易雖然存在“明顯風險”，但若能妥善執行，將有助於加深Netflix的競爭護城河。

此次交易的估值約為25倍EV/EBITDA，而在考量到20至30億美元的成本協同效應後，實際上則降至約14倍。摩根士丹利認為，短期內財務狀況看似可行，WB和HBO的調整後EBITDA成長，加上協同效應，預示著收購第二年即將實現GAAP EPS增長。

然而，真正的挑戰在於Netflix是否能夠將華納兄弟及HBO的龐大內容庫轉化為全球性的串流熱門作品。過去，Netflix已成功將外部智慧財產權(IP)轉化為文化現象，例如《絕命毒師》（Breaking Bad）和《武林萌主》（Cobra Kai）。摩根士丹利指出，這次收購將使Netflix能更大規模地利用華納兄弟的IP資源，同時HBO也帶來了享譽盛名的品牌形象和豐富的內容庫，有望提升使用者互動及定價能力。

摩根士丹利對Netflix維持“超配”評級，並稱其風險回報比“引人注目”。未來，Netflix如何運用這一收購成果，將成為觀察重點。