獲利優於預期卻難擋財測重砍，盤後股價急挫
Lululemon(露露檸檬)(LULU)第二季每股純益優於市場，但公司大幅下修全年展望，並預告關稅將侵蝕全年獲利約2.4億美元，衝擊投資人信心。該股周四常態交易收在198.53美元，上漲3.81%，然盤後一度重挫逾一成，年內跌幅擴大至逾四成五，顯示市場將以重新評價方式消化基本面風險。
營收小幅失手且美洲轉弱，成長動能降速
第二季營收25億美元，年增6.8%，略低於市場預期約4,000萬美元；美國營收年減0.5%，美洲區同店銷售下滑4%，整體可比銷售僅成長1%，低於市場預估的2.2%，顯示北美需求轉疲。公司季內淨增14家門市，總數達784家，擴張策略延續，但核心市場放緩使單店效益承壓。
毛利率與營運率雙降，獲利質量承壓
毛利率降至58.5%，年減1.1個百分點；營業利益率降至20.7%，年減2.1個百分點。第二季淨利3.709億美元，較前一年同期的3.929億美元下滑，每股純益3.10美元雖高於市場預期的2.88美元，但較去年同期的3.15美元略低，反映營收失手與費用結構壓力已開始影響獲利質量。
關稅壓力疊加去免稅額規則變動，全年展望明顯轉弱
公司將關稅稅率上調與de minimis免稅額規則調整視為今年產業環境的重大變數，估計全年獲利將因此受創約2.4億美元。新年度財測顯示，全年每股純益12.77至12.97美元，明顯低於市場預估的14.45美元；全年營收預估108.5億至110億美元，亦低於市場共識的111.8億美元。第三季營收區間24.7億至25億美元、每股純益2.18至2.23美元，皆顯著低於市場預期，暗示需求與成本兩端的壓力短期難解。
產品生命週期過長與休閒品項老化，品牌節奏需加速翻新
管理層坦言，休閒與社交類產品週期拉得過長、創新不足，導致吸引力下降並錯失趨勢機會。這類品項在疫情後的需求紅利退潮更為明顯，北美消費者回歸價值導向與功能導向使舊品動能放緩。公司後續將加快商品節奏、強化差異化面料與版型創新，預期透過更敏捷的開發與補貨節點來提升新品命中率，惟短期若需加大促銷清理庫存，毛利率可能面臨額外波動。
直營電商雙引擎具韌性，國際擴張仍是中長期支柱
露露檸檬以直營門市與電商為核心的高毛利模式仍具結構性優勢，核心品類包括瑜伽、訓練與日常機能服飾，品牌溢價與社群經營支撐中長期黏著度。國際市場仍具擴張空間，門市網路持續擴大，有望分散北美波動。不過在北美需求放緩與競品推新加速的背景下，品牌必須加速產品迭代與運動場景延伸，以維繫市占與定價權。
關稅政策與營運成本變動，外部不確定性升高
美中貿易政策調整使供應鏈與關稅成本再度成為重點變數，成本傳導與價格策略將影響毛利與需求彈性。若關稅進一步上調或免稅額規定再收緊，供應鏈調整與在地化生產的時間差可能持續壓抑毛利表現。此外，整體非必需消費支出受通膨、利率環境與可支配所得變動牽動，投資人對零售與服飾類股的風險溢價傾向上升。
同業競爭加劇與產品節奏對決，市場份額易攻難守
在運動與休閒機能服飾領域，Nike、Adidas、Gap旗下Athleta以及新興品牌如Vuori與Alo等皆加速推新與跨場景佈局，競賽焦點落在面料研發、版型創新與社群行銷。露露檸檬的品牌力與社群活動仍具號召，但在美洲同店下降的情境下，能否用更高頻的新款與限定系列拉回流量，將直接影響下半年銷售曲線與折扣強度。
股價下探長空區間，評價重估待財測落底
股價年初以來大幅回檔，反映北美放緩與毛利壓力雙重憂慮。周四雖在常態盤反彈至198.53美元，但因財測顯著低於預期，盤後迅速回吐且放大跌幅，顯示資金對指引修正仍未完成定價。技術面上，長期趨勢維持下行，短線波動加劇且以消息面主導，心理關卡與前波低點附近仍可能反覆測試。相較同產業同儕，評價溢價正面臨壓縮壓力，後續需等待需求修復或成本利空鈍化的明確信號。
觀察重點回到三項核心數據，短線以資訊落地為先
第一，北美同店與可比銷售的連續性，能否在第三季與年底旺季回升到健康低中個位數成長。第二，毛利率走勢與促銷強度，關稅衝擊之下公司如何透過產品組合、定價與供應鏈調整對沖。第三，庫存週轉與新品節奏，休閒與社交類商品的翻新速度若能提速，有望改善轉換率並減少折扣依賴。此外，管理層後續溝通與策略細節，包括採購地分散化與產能配置調整，亦將成為評價修復的關鍵。
結論聚焦現金流質量與品牌動能，短期謹慎中長期觀察
露露檸檬第二季展現韌性但不無瑕疵，營收失手與毛利下滑凸顯基本面降溫，而關稅成為全年變數的放大器。短期在財測下修與需求疲弱的雙重壓力下，股價評價仍面臨重估與波動風險；中長期若品牌加速創新迭代、國際擴張延續且成功緩解關稅與供應鏈成本，公司結構性優勢仍可維持。投資人當前宜將重點放在北美需求曲線、毛利修復路徑與存貨健康度，待指標明確改善，再評估風險回報的變化。
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