標題 : 別只盯Eli Lilly！兩檔被低估的製藥股（NVO、PFE）才有更大上漲空間

・ 2026 年 05 月 08 日

摘要 : Eli Lilly表現驚人但估值偏高，諾和諾德與輝瑞具股價與股息雙重吸引力。

新聞 : 開場引子過去五年Eli Lilly(LLY)股價暴漲約400%，吸引大量資金追捧；但當熱潮推升估值到高位時，投資人反而應回頭檢視同業中被忽視的機會。本文比較Eli Lilly、諾和諾德(NVO)與輝瑞(PFE)的業務動能、估值與風險，說明為何後兩者可能提供更高的上檔空間。

背景與事實 - 業績與藥品普及：Eli Lilly因GLP-1減重藥快速成長而成為市場焦點，2026年第一季Mounjaro與Zepbound銷售分別成長125%與80%。相對地，諾和諾德過去五年股價僅上漲約20%，且自2024高點回落約60%；輝瑞過去五年下跌約33%，自2021高點下跌約50%。 - 新藥動向：諾和諾德率先推出GLP-1口服藥，上市後第一季即取得約130萬張處方，並據稱在體重減輕效果上對部份口服競品優於Eli Lilly的同類產品，因此上修2026年全年展望。輝瑞在GLP-1研發上曾遭挫敗（放棄候選藥），但已透過併購補入新的候選藥，同時保有癌症與偏頭痛等在研產品線。 - 估值與股息：Eli Lilly現行本益比約34倍，雖低於其五年平均56倍，但仍遠高於製藥業平均23倍；諾和諾德提供約4%股息，配發率約40%；輝瑞股息高達約6.5%，但配發率已超過100%，管理層表示短期維持並長期回復成長。

核心論點與分析 1) 估值風險：Eli Lilly的高速成長已被資本市場大幅提前定價，高本益比意味著未來必須持續交出強勁成果才能支撐股價；任何成長放緩或競爭加劇都可能導致回檔風險。 2) 被低估的機會：諾和諾德雖在股價表現落後，但其口服GLP-1快速取得處方量並上修展望，顯示市場需求與產品競爭力仍在；加上4%股息與合理配發率，對偏好收益且尋求價值回補的投資人具吸引力。 3) 逆風與長期價值：輝瑞短期受GLP-1研發挫敗與專利到期陰影影響，但公司具深厚研發能量與轉向策略（併購候選藥、推進腫瘤及偏頭痛產品）。高股息對願承擔研發／專利風險的投資者是誘因；若未來藥物線回穩，股價回升空間明顯。

替代觀點與駁斥支援Eli Lilly者會指出：公司短期現金流、管線投資及快速成長的GLP-1產品群足以證明高估值合理；此外公司用額外現金強化研發，降低單一產品風險。的確，若Eli Lilly能持續以高成長交出業績，投資人將獲利。但反方風險同樣存在：競爭加劇、政策監管或用藥需求放緩都會迅速侵蝕預期收益，使高估值承受較大回撥壓力。因此在相同或更低風險下，NVO與PFE可能提供更好的風險補償比。

結論與展望（行動建議） - 要點回顧：Eli Lilly為成長型明星，但估值已高；諾和諾德憑口服GLP-1與上修展望展現反彈動能並提供合理股息；輝瑞儘管短期面臨挑戰，長期藥物線與高股息使其成為被低估的價值賭注。 - 投資策略建議：長期投資者應在評估自身風險承受度下，對諾和諾德、輝瑞做深度研究（藥品臨床資料、專利到期時間表、現金流與股息可持續性），考慮將部分配置從高估值成長股轉向具下檔保護或股息收益的被低估標的。 - 風險提示：藥品審批失敗、關鍵專利到期、競品技術突破及監管變動皆可能影響上述公司價值，投資前務必進行風險管理與分散配置。