VEON Q1 每股盈利爆表、數位與金融服務飆升；調高2026營收展望、加碼巴基斯坦頻譜投資

・ 2026 年 05 月 13 日

Q1 獲利與數位營收強勁成長，2026 營收目標上調至 11–14%。

歐洲電信業者 VEON 公佈最新第一季財報，交出超市場預期的獲利與強勁的數位業務成長，並同步上調 2026 年營收成長預測，顯示公司正透過數位化與金融服務多角化，推動收入與現金流改善。

財報重點與資料 - GAAP 每股 ADS 稀釋後盈餘 (EPADS) 為每股 $1.39，超出預期 $0.40；營收為 $12 億美元，年增 16.5%，與市場預期相當。 - EBITDA 為 $5.17 億美元，年增 17.7%，EBITDA 利潤率擴張 20 個基點至 43.0%。 - 數位營收年增 57.7% 至 $3.03 億美元，佔集團營收 25.2%；數位 EBITDA 為 $1.05 億美元，毛利率達 34.6%。 - 金融服務營收年增 41.0% 至 $1.35 億美元，顯示非傳統通訊業務成長動能。 - 租賃與頻譜支出後之股東自有現金流（Equity free cash flow）達 $2.46 億美元，年增 73.4%。 - 資本支出為 $1.38 億美元，過去十二個月(LTM)資本支出強度為 20.4%（扣除烏克蘭為 15.8%）。現金與等值物合計 $17.55 億美元（其中總部有 $4.57 億美元）；淨負債（不含租賃負債）對 EBITDAaL 改善至 1.07 倍。

策略調整與展望 VEON 將 2026 年的營收成長指引自原本的 9–12% 上調至 11–14%（以美元計），但維持 7–10% 的 EBITDA 成長指引不變。公司亦將 2026 年資本支出強度（不含烏克蘭）調升至 15–17%，原因是於巴基斯坦贏得新增頻譜後，將加大資本投入以強化行動資料服務的覆蓋與變現能力。

分析與評估此份季報顯示 VEON 在「數位轉型 + 金融服務」策略上初見成效：數位營收佔比達四分之一且毛利率高於整體，說明數位化非僅拉高營收，亦具利潤貢獻。自由現金流大幅改善與淨負債指標回落，為公司在加大資本投資時提供財務彈性。

反駁可能的疑慮質疑者或許擔心提高資本支出（尤其在巴基斯坦）會在短期侵蝕現金流與利潤。針對此點，公司同步維持 EBITDA 成長指引並已展示淨負債改善與強勁股東現金流，顯示有能力承擔選擇性投資以換取未來更高的資料營收與 ARPU（每用戶平均收入）提升。當然，投資成效仍仰賴巴基斯坦執行力、頻譜部署速度與市場競爭情勢。

風險提示與未來觀察重點投資人應關注：巴基斯坦的頻譜部署成效與資本支出回收時程、各市場的匯率波動與監管風險（尤其中東與前蘇聯地區）、以及數位與金融服務能否持續擴大利潤率。短期內，若成本超出預期或市場競爭加劇，可能對利潤率構成壓力；但若數位化與金融服務成功變現，將鞏固公司長期成長基礎。

結論與行動建議 VEON 本季表現兼具成長與獲利向度，並在 2026 年提升營收目標，顯示管理層對投資回報的信心。建議關注下一季資本支出使用情形、巴基斯坦市場進展、以及數位與金融服務的訂閱/變現資料，作為評估公司能否將短期投入轉化為長期價值的關鍵指標。