減重新藥戰場升溫！Regeneron押寶多管線　挑戰Ozempic世代肥胖商機

・ 2026 年 09 月 12 日

美股生技大廠Regeneron(REGN)靠EYLEA HD與DUPIXENT推動雙位數成長，提前佈局肥胖、神經免疫與罕見病新藥。面對體重管理藥物爆發與生物相似藥競爭，公司押注長效抗體與基因大數據，力拚2026年前迎來多重關鍵催化。

全球生技與製藥產業正把「減重」視為下一個黃金十年，美國生技公司Regeneron Pharmaceuticals(納斯達克代號：REGN)則選擇用一套「多線作戰」的策略，從眼科、發炎疾病一路打進肥胖與代謝市場，在競爭白熱化前搶占定位。

Regeneron近期在投資人會議上強調，第二季營收與獲利都維持雙位數成長，主力產品EYLEA HD與DUPIXENT、LIBTAYO均創下單季新高。公司同時完成與Sanofi開發成本餘額的償還，未來可在財報中認列DUPIXENT與KEVZARA的全額獲利分成，為中期獲利動能再加一把火。

在眼科領域，Regeneron的策略是以高劑量、長療效對抗生物相似藥的價格壓力。EYLEA HD在第二季已占EYLEA整體家族銷售額的60%，較前一季約50%明顯提升。公司指出，EYLEA HD受惠於標籤更新，涵蓋每四週給藥、視網膜靜脈阻塞適應症，以及最長可延長至20週給藥間隔的耐久性數據，帶動醫師從舊款EYLEA轉換，並吸引新診斷患者。Regeneron仍以年底前取得EYLEA HD預充填注射器核准為目標，並已與多家代工廠合作，以解決先前遭美國FDA點出的廠房問題，強調產品本身品質並無爭議。

另一方面，DUPIXENT則是Regeneron目前最關鍵的成長引擎。公司透露，DUPIXENT年化營收已達約240億美元規模，但在異位性皮膚炎、氣喘、慢性阻塞性肺病(COPD)、嗜酸性食道炎、慢性蕁麻疹與慢性鼻竇炎等多項適應症中，滲透率仍偏低，未來仍有相當成長空間。Regeneron強調，其安全性紀錄、可同時處理多種第二型發炎疾病與共病患者的能力，是面對未來長效競品時的重要護城河。

值得關注的是，Regeneron已著手佈局長效IL-4/IL-13路徑抗體，以因應市場對「減少打針頻率」的需求。公司自有的長效IL-13抗體已在健康受試者中試驗，最快可望於2027年底至2028年初進入第三期臨床；至於長效IL-4 receptor alpha計畫，則因與現有Sanofi合作範圍重疊，後續推進仍需雙方協調。公司並透露，已與Sanofi就合作擴大進行「關係重置」討論，但時程與條件仍未定案。

在新興治療領域，Regeneron也積極打造「以罕見病與神經免疫為核心」的新事業群。公司預期，治療重症肌無力的cemdisiran單藥療法，將在今年11月迎來美國PDUFA審查時點，並已提前建立神經醫學商業團隊，確保審核一過可立即投入市場。與此同時，結合pozelimab的雙藥方案也正在針對夜間陣發性血紅素尿症(PNH)與其他血液及眼科疾病進行試驗，未來結果將決定是否啟動關鍵性三期試驗。

面對市場高度關注的肥胖商機，Regeneron選擇用差異化路線切入。公司自中國Hansoh(翰森)取得的減重候選藥物olatorepatide，鎖定作為「骨幹療法」，並規劃與降膽固醇藥PRALUENT共同給藥。為配合每週一次肥胖治療模式，Regeneron已啟動PRALUENT每週給藥的臨床研究。公司坦言，要在已被Ozempic、Mounjaro等重量級產品壟斷的市場突圍，單憑「多減一兩公斤」難以打動醫師與付款方，因此將以腸胃耐受性與LDL膽固醇下降等多重臨床效益作為主要賣點。

在研發底層能力方面，Regeneron也端出市場少見的「基因＋蛋白質大數據」武器。公司花了12年建立一套與電子病歷連結的基因資料庫，近期更加入蛋白體(proteomics)資料，用於新靶點發掘與疾病管理策略優化。這套平台不僅支撐C5補體抑制劑、BCMA雙特異性抗體linvoseltamab與新一代抗凝血Factor XI計畫，也為未來潛在授權與併購案提供估值與開發優勢。

不過，外界也對Regeneron的「多線作戰」提出疑慮。部分分析人士擔心，公司同時在眼科、生物相似藥防禦、發炎疾病升級、罕見病、神經免疫與肥胖市場全面出擊，恐在資本與管理資源上拉得過散；加上生技產業景氣循環與利率環境變化，若臨床試驗進度或監管時程不如預期，股價波動風險恐加劇。Regeneron則回應，將持續以「內部投資優先」為資本配置原則，在外部併購與授權案上保持價格紀律，善用強勁資產負債表，只挑選能放大既有研發與製造優勢的標的。

整體來看，Regeneron正試圖從傳統「單一重磅藥依賴」模式，轉型為多元產品線驅動的長期成長故事。隨著EYLEA HD對抗生物相似藥、DUPIXENT持續拓展適應症，再加上cemdisiran、pozelimab與olatorepatide等候選藥物在2026年前陸續迎來關鍵數據與審查節點，投資人接下來要看的，不只是營收曲線能否持續往上，而是Regeneron能不能在「減重新藥」浪潮與精準醫療世代中，成功從眾多競爭者中殺出重圍。