Baker Hughes Q1 強勢交出紀錄訂單與獲利，押寶Chart 325M美元協同、力拚IET訂單2028年突破400億美元

・ 2026 年 04 月 25 日

Q1業績與IET訂單亮眼，但中東衝突與物流瓶頸仍是短期變數。

Baker Hughes（NASDAQ: BKR）在2026年第一季交出超出預期的業績與訂單，管理層同時公佈將從併購Chart尋求約3.25億美元的協同效益，並重申目標：在2028年前，IET（Industrial & Energy Technology）事業群訂單可望超過400億美元。然而，公司對中東衝突造成的物流與需求衝擊保持高度警戒，並把Q2與全年表現的前提繫結於衝突不再擴大的假設上。

關鍵資料與執行亮點 - 營運與獲利：公司報告Q1調整後EBITDA為11.6億美元，調整後每股盈餘0.58美元；GAAP稀釋每股盈餘0.93美元，調整後EBITDA率為17.6%。 - 訂單與待履行訂單（RPO）：Q1整體訂單82億美元，其中IET貢獻49億美元；公司公佈RPO達331億美元，顯示庫存訂單能見度強。 - IET與OFSE表現：IET營收33.5億美元、EBITDA 6.78億美元，毛利率提升310個基點至20.2%；OFSE營收32.4億美元、EBITDA 5.65億美元，EBITDA率17.4%。管理層指出中東相關運輸延遲對IET營收有輕微影響，對OFSE營收約較Q4-2025減少2%。 - 現金與資本動作：第一季自由現金流2.1億美元，淨負債/調整後EBITDA降至0.32倍；現金增加至148億美元，主要來自為Chart併購而發行的65億美元美債與30億歐債。管理層預計2026年透過出售Waygate、PSI交割給Crane與與Cactus的合資，可實現約30億美元之毛進帳。

展望與指引（並附前提假設） - Q2指引：公司預估Q2整體營收約65億美元、調整後EBITDA為11.3億美元；分部預估IET EBITDA約6.7億美元，OFSE EBITDA約5.4億美元，OFSE營收約32億美元。此一指引建立在「中東情勢持續至6月底且未進一步惡化」的假設上，並未包含可能的顯著二次衝擊（如通膨上升或供應鏈更廣泛中斷）。管理層表示中東活動可能較上季連季下滑逾20%。 - 全年立場：Baker Hughes維持全年營收與調整後EBITDA的指引區間，但認為全年結果可能略低於區間中點；IET方面管理層「有信心至少達到訂單指引的145億美元中點」，並愈發相信能在2028年超過400億美元的Horizon 2目標。

管理層論述與市場質疑（問答重點） - 管理層觀點：執行長Lorenzo Simonelli指出，雖然營運環境複雜，但組合與紀律執行彌補了地區性中斷帶來的重大影響；他強調組合最佳化與資產處分將釋放資金，並認為中東衝突將帶來結構性改變（如上游投資增加與全球庫存重建），這反而創造IET長期機會。 - 市場疑慮：分析師對Q2指引偏「平緩」表現抱持中性偏負面看法，關注中東恢復時間與OFSE是否能更快回升。管理層回應，若霍爾木茲海峽在下半年才完全恢復，產品銷售面（特別是受物流影響較大的貨品）可能出現延遲，但若衝突緩和也存在上行空間。 - 供給面限制：針對是否有能力滿足需求，Simonelli表示NovaLT等發電系統已「銷售到2028年」，公司正在評估整個Power Systems組合的產能需求並以有融資與購購承諾的客戶為優先。

風險評估與替代觀點駁斥 - 主要風險：中東衝突導致的運輸中斷、通貨膨脹抬升與更廣泛供應鏈幹擾，可能使短期收入與獲利承壓；OFSE執行風險與地區性需求下降亦是變數。管理層也警告指引不包含顯著二次衝擊。 - 駁斥替代悲觀論：雖有分析師擔憂指引過於保守或認為衝突衍生負面影響將持續侵蝕需求，管理層則以三項論據回應：一、目前訂單與RPO已創高，顯示需求動能；二、組合處分與Chart併購帶來的資金與協同將強化長期競爭力；三、在能源安全與庫存重建趨勢下，上游與發電相關投資有結構性支撐。然管理層也承認短期能見度低，並不否認有可能造成報表波動。

結論與未來觀察重點（行動號召） Baker Hughes以Q1強勁訂單與利潤證明其組合韌性，同時把Chart併購之協同（3.25億美元）與2028年IET超過400億美元的目標作為未來成長論點。投資人與市場應密切關注三項指標：中東情勢與航運是否如管理層假設在6月底前不再惡化、Chart交易的順利完成與協同落地進度，以及公司為因應已售罄的產品線（如NovaLT）而採取的產能擴充與交付能力。這些變數將決定Baker Hughes能否把當前的訂單能見度轉化為持續的營收與利潤成長。